20250615國金證券傳媒互聯網產業行業研究港股風險偏好持續上行且逐步向中小盤延伸131mb

PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明本周觀點關注海外資產的季報變化：教育：K12奢侈品：咖啡茶飲：行業景氣度穩健向上，京東近期減少中小商家外賣補貼力度，關注平臺補貼節奏變化對行業影響。OTA：張。電商：/京東/美團在電商&外賣&流媒體平臺：持，我們建議持續關注音樂訂閱平臺。本周TME擬全資收購喜馬拉雅，音樂和長音頻形成用戶和內容互補。虛擬資產&Genius6176月發表第二份數字資產發展的政策宣言，持續關注香港web3.0行業相關政策，虛擬資產高景氣度維持。地產交易：69-13/北京/深圳/杭州/2897/3194/1126/947/4750汽車服務：RobotaxiRobotaxi622Robotaxi投資邏輯港股風險偏好持續上行，且逐步向中小盤延伸。1）開年以來，港股市場多板塊或者賽道景氣度上行，AIIPOIPOWeb3.0circleIPO4）海外中國資產估值體系的核心要素依舊是中美貿易摩擦和經濟大環境的影響，建議持續關注美國關稅貿易政策的變化以及國內經濟政策變化。風險提示掃碼獲取更多服務行業周報掃碼獲取更多服務行業周報PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄一、本周觀點 3二、行業情況跟蹤 4、消費&互聯網 4、教育 4、奢侈品 5、咖啡茶飲連鎖&OTA 6、電商&互聯網 7、平臺&科技 8、流媒體平臺 8、虛擬資產&互聯網券商 8、車后連鎖 10三、風險提示 11圖表目錄圖表1：相關行業指數表現（6.9-6.13） 4圖表2：教育個股表現前后TOP5（6.9-6.13） 4圖表3：教培重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 4圖表4：公考重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 4圖表5：相關行業指數表現（6.9-6.13） 5圖表6：奢侈品重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 5圖表7：相關行業指數表現（6.9-6.13） 6圖表8：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 6圖表9：相關行業指數表現（6.9-6.13） 7圖表10：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 7圖表11：相關行業指數表現（6.9-6.13） 8圖表12：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 8圖表13：全球加密貨幣市值表現（6.9-6.13）（單位：億美元） 8圖表14：比特幣和以太坊價格（6.9-6.13）（單位：美元） 8圖表15：重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 9一、本周觀點港股風險偏好持續上行海外中國資產的整體觀點：1）開年以來，港股市場多板塊或者賽道景氣度上行，AI、新消費、創新藥等板2）交易策略上來看，A+HIPOIPO3）Web3.0circleIPO4）海外中國資產估值體系的核心要素依舊是中美貿易摩擦和經濟大環境的影響，建議持續關注美國關稅貿易政策的變化以及國內經濟政策變化。投資建議：1）港股互聯網資產：①看多港股市場，港股市場確定性較強的資產依然是【港交所】，另外我3）關部分公司通過聆訊等（623（23（619（碳化硅（電機芯片、穎（香水品牌（AI【老5）二、行業情況跟蹤、消費&互聯網、教育（202569-6133005051talk12.0911.55%。圖表1：相關行業指數表現（6.9-6.13） 圖表2：教育個股表現前后TOP5（6.9-6.13）0.42%-0.25%-0.46%-0.77%-0.98%-0.89%0.42%-0.25%-0.46%-0.77%-0.98%-0.89%0% 20%0%0%0%0%-1%-1%-1%-1%

15%10%5%0%-5%-10%-15%

13.242.091.10%8.96%55.33-6.39%-8.82%-11.55%來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所圖表3：教培重點個股漲跌幅（6.9-6.13） 圖表4：公考重點個股漲跌幅（6.9-6.13）13.24%12.09%10%5%

5.0%4.61%3.56%4.61%3.56%0%-5%-10%

0.00%0.770.791.602.222.76%-4.77%-6.72%-11.55%

3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%

-0.68%粉筆 華圖山鼎 中公教育來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業重大事件】1）69610教育部發展規劃司司長郭鵬表示，在基礎教育領域，我們將進一步完善與人口變化相適應的教育資源統籌調配機10005在高等教育領域，今年“雙一流”高校本科擴招，對于剛參加完高考的同學來說是一個利好消息。下一步，將著力從三方面推動高等教育提質擴容。一是“改善條件”，統籌用好中央預算內投資和超長期特別國債，支持高?！局匾竟妗?) 51talk2025331182093.1%。77.0%，77.5%219074.6%8110075.5%Non-GAAP100370Non-GAAP120370331295059.320252450255011.7%16.3%，54.4%60.7%。、奢侈品本周（202569-613）0.305000.39%2.026.01%。圖表5：相關行業指數表現（6.9-6.13） 圖表6：奢侈品重點個股漲跌幅（6.9-6.13）1.00%0.50%0.00%

3%2%1%0%-1%

-0.67%

-0.05%

2.28%

2.02%0.42%0.14%0.42%0.14%-0.30%-0.39%-1.54%-1.78%

-0.73%

-1.08%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%

-3%-2.17%-4%-5%-6%-7%

-2.96%

-6.01%

-3.16%-6.04%

-1.68%-2.60%-5.24% 來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業重大事件】Prada收購小牛皮制造商RinoMastrotto。Prada集團近日宣布完成對意大利高端皮革制造商RinoMastrottoMastrottoPradaRinoMastrottoPrada（LADYMAX）（旅行收支收入持續低迷。478101899544新高達390萬人，但消費力并未同步增長，專家預計未來訪日消費難再高速擴張。（LADYMAX）6972HermèsVanCleef&Arpels、Chopard、AlbionLauraMercier20232024202533116.9918.6420.83202533180.9%，護膚品、彩妝、眼鏡及其他業務共占比19.1%SantaMonica，通過該品牌售賣眼鏡及入門級香水202320242025331Monica5301700萬元、10500.3%、0.9%、0.5%。（聚美麗）Medik8Medik810CMedik8ElliotIsaacs2018Retinal抗老精華液，成為英國排名第一的皮膚面部精華。交易完成后，該公司創始人、科學家ElliotIsaacsInflexion（Daily）、咖啡茶飲連鎖&OTA本期（2025年6月9日-6月13日），恒生非必需性消費業指數累計漲跌幅-1.75%，較恒生指數-2.17pct。（+10.35%）（+4.03%）（+2.77%）、蜜雪集團（+2.42%）、瑞幸咖啡（+1.87%）、攜程集團-S（+0.43%）、小菜園（-1.47%）、海底撈（-1.84%）圖表7：相關行業指數表現（6.9-6.13）圖表8：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）周漲跌幅1% 0.42%0%-1%-0.77%-2% -1.75% 15%周漲跌幅10%5.92%5% 2.77%2.42%1.87%0.43%0%-5% --%-10%-9.82%-15%來源：ifind，國金證券研究所來源：ifind，國金證券研究所【行業重大事件&跟蹤】2025696105617迪士尼深受喜愛的“瘋狂動物城”，推出3款全新聯名冰搖茶。（星巴克中國資訊）28%Safras28%。盡管該國最大咖啡產區米納斯吉拉斯州南部地區在過去幾天連續降雨，29%，527%的收獲進度。其中，520%40%，42%541%的收獲進度。（咖啡金融網）6614000（小食代）202561123110061123751100102025Q1T長超60%，未來3-5年海外收入占比目標翻倍。（邁點）69469202569202668302018，36）、電商&互聯網本期（202569-613），+3.46%，分別較恒生科技指數/恒生指數本期（2025年69日-6月13日），+0.59%，/恒生指數+1.48pct/+0.17pct。（+1.30%）、拼多阿里巴巴（-5.45%）。圖表9：相關行業指數表現（6.9-6.13） 圖表10：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）0.59%0.42%-0.89%0.59%0.42%-0.89%-0.77%0.5%0.0%

周漲跌幅

4%2.94%2.72%2.94%2.72%周漲跌幅1.30%0.85%-0.02%-1.70%-2.47%-3.95%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%

-5.45%來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業重大事件&跟蹤】5Temu5TemuMediapanel5Temu197041886Allegro180241784（億邦動力）Temu（億恩）京東升級店鋪星級體系，圍繞商品品質和配送時效新增考核指標。京東修訂了《京東開放平臺店鋪綜合體驗分規則》，對店鋪星級規則進行了調整，重點考核物流時效與商品品質，具體變化如下：新增發貨物流品退率和運單10%0GMV5105002000500075%GMV05（億邦動力）5）截至2025年6月13日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房當月成交套數分別為8327/5735/2063/2247/8420套。6月9-13日上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套數分別為2897/3194/1126/947/4750套。（冰山數據）、平臺&科技、流媒體平臺本期（2025年6月9日-6月13日）恒生傳媒指數上漲0.1%，跑贏恒生指數3.5pct，跑贏恒生科技指數4.8pct。Spotify（-0.20%）、Netflix（-2.36%）。圖表11：相關行業指數表現（6.9-6.13） 圖表12：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）5%4%3%2%1%0%-1%-2%

恒生傳媒 恒生指數 納指金龍中國 恒生科技

12%10%-2%-4%

網易云音樂騰訊音樂-騰訊音樂 愛奇藝 Spotify Netflix來源：iFind，國金證券研究所 來源：iFind，國金證券研究所【行業重大事件】1）騰訊音樂娛樂集團公告擬全資收購喜馬拉雅，交易交割后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂娛樂集團的全資附屬公司。（騰訊音樂娛樂集團）2）613（IP+科技”的創新生態模式。（富途牛牛）iPad9.3614713VIP30（網易云音樂）410（11.4）在西班牙制作內容。（騰訊網）、虛擬資產&互聯網券商613356555.9%。本期（202569-613）特幣和以太幣價格分別達到106046美元和2577美元，分別較上周末+0.2%、-1.3%。圖表13：全球加密貨幣市值表現（6.9-6.13）（單位：億美元）圖表14：比特幣和以太坊價格（6.9-6.13）（單位：美元）36500360003550035000345003400033500330006/9 6/10 6/11 6/12 6/13比特幣價格（左軸） 以太幣價格（右軸）111000 2850110000 2800109000 2750108000 2700107000 2650106000 2600105000 2550104000 2500103000 24506/9 6/10 6/11 6/12 6/13來源：Coingecko，國金證券研究所來源：Coingecko，國金證券研究所重點關注個股漲跌幅表現：富途控股（5.1%）、嘉信理財（-1.0%）、老虎證券（-1.5%）、HOOD（-3.0%）、COIN（-3.4%）、盈透證券（-4.6%）。圖表15：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）6%4%2%0%-2%-4%-6%富途控股 嘉信理財 老虎證券 HOOD COIN 盈透證券來源：iFind，國金證券研究所【行業重大事件】6月17日對《GENIUS法案》進行最終表決。（ForesightNews）螞蟻國際計劃在香港和新加坡推出穩定幣。（TechubInfo)（ForesightNews）德意志銀行與螞蟻國際宣布建立戰略合作伙伴關系，雙方將結合各自優勢，為歐洲和亞洲企業提供創新的跨境支Transformer(TST)AI香港特區政府財政司司長陳茂波表示，香港已推出了數字資產交易平臺發牌制度、穩定幣發牌制度，并正推進針6ShopifyCoinbaseStripeCircleUSDC34BaseUSDC7）（香港Visa（e-HKD+）News）JamieSelway加入美SEC，出任交易與市場總監。（ForesightNews）據消息人士稱，此舉可將大量現金和刷卡交易轉移出傳統金融體系，降低數十億美元手續費，并加快支付速度。（ForesightNews）CoinbaseCoinbaseOneCard。此卡僅CoinbaseOne4%2025（News)新加坡監管機構敦促非持牌加密交易平臺盡快退出該國運營。（ForesightNews）Info)法國興業銀行-FORGESolana(BNY)擔任Info)、車后連鎖（202569-613+0.89%/標普00+0.47pct/+1.28pc。AdcanceAuto美東汽車（-1.83%）、永達汽車（+3.18%）、途虎-W（+2.4%）。圖表16：相關行業指數表現（6.9-6.13） 圖表17：重點個股漲跌幅（6.9-6.13）0%8%6%4%2%0%-0.2%-0.4%-0.6%

0.89%0.42%-0.39%0.89%0.42%-0.39%

20%-20%-40%-60%-80%-100%

3.18%3.57%3.18%3.57%2.40%-2.06%-7.68%-1.83%

周漲跌幅來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所【行業重大事件】）5）610InvestmentLimited83.9%InvestmentLimited2025331146GTV（總交易額）4854.9%；1.64451.8%司虧損持續收窄，但是面臨行業競爭與高度依賴聚合平臺的風險。）6112018）Robotaxi622611RobotaxiModelY622廠直接無人駕駛送至客戶家的特斯拉定于6月28日交付。馬斯克還強調，所有出廠特斯拉均具備智能輔助駕駛（無駕駛員監管）的能力。Robotaxi將在奧斯汀、洛杉磯兩座城市先后推出。（AC汽車）京東汽車改裝聯盟上線。613Brembo50212B、C23004）三、風險提示中美關系變化風險。中美關系變化將影響中概估值及中國資產的經營情況。內容上線及表現不及預期風險。若新游、影視劇等內容上線或表現不及預期，則直接影響相應公司業績表現。AIAI行業投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專