2023年計算機信息化行業分析報告

2023年計算機信息化行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、2023年回顧：行業估值偏高，成長性尤為關鍵 PAGEREFToc375399645\h4二、智慧城市3大熱點行業將迎高增長 PAGEREFToc375399646\h81、發展智慧城市的動因 PAGEREFToc375399647\h9（1）提高城鎮化質量治療“城市病” PAGEREFToc375399648\h9（2）聚集新興產業轉變發展方式 PAGEREFToc375399649\h10（3）均化公共服務改善民生保障 PAGEREFToc375399650\h112、智慧城市全景圖 PAGEREFToc375399651\h113、平安城市、智能交通和智慧醫療是當前智慧城市建設的3大熱點問題 PAGEREFToc375399652\h12（1）交通出行，醫療服務在幾大民生領域中不滿意度排名靠前 PAGEREFToc375399653\h12（2）平安城市、智能交通和智慧醫療在智慧城市IT投資結構中占比居前 PAGEREFToc375399654\h13三、平安城市與視頻監控 PAGEREFToc375399655\h141、視頻監控系統投入在安防建設中占比最高 PAGEREFToc375399656\h142、安防視頻監控行業增長動力充足 PAGEREFToc375399657\h15（1）下游強勁的需求拉動是國內安防產業在未來幾年持續增長的最主要動力 PAGEREFToc375399658\h15（2）新技術滿足新需求，推動行業穩步增長 PAGEREFToc375399659\h17①信息共享 PAGEREFToc375399660\h17②智能分析技術 PAGEREFToc375399661\h18③多點視頻監控信息的融合 PAGEREFToc375399662\h18④圖像增強技術 PAGEREFToc375399663\h19⑤海量數據處理技術 PAGEREFToc375399664\h203、高端領域半壟斷的格局穩定，低端領域競爭激烈 PAGEREFToc375399665\h20（1）高端領域半壟斷格局穩定 PAGEREFToc375399666\h20（2）低端領域競爭激烈，利潤將向上下游分流 PAGEREFToc375399667\h23四、智能交通 PAGEREFToc375399668\h251、智能交通市場規模穩步增長 PAGEREFToc375399669\h252、多因素驅動行業未來發展 PAGEREFToc375399670\h26（1）我國政府對交通信息化的重視程度不斷提升 PAGEREFToc375399671\h26（2）客觀因素驅動行業增長 PAGEREFToc375399672\h27①城市發展屢破城市總體規劃的限制規模，給城市交通系統帶來巨大壓力 PAGEREFToc375399673\h27②城市人口密度與汽車保有量之間呈現畸形對應關系，導致交通供需矛盾更加突出 PAGEREFToc375399674\h29③汽車保有量的迅速增加，交通安全形勢嚴峻 PAGEREFToc375399675\h30④小汽車出行發展勢頭強勁，公交系統出行吸引力弱 PAGEREFToc375399676\h323、行業集中度較低，區域割據的局面短期內難以改變 PAGEREFToc375399677\h35五、智慧醫療 PAGEREFToc375399678\h361、智慧醫療的主要構成部分 PAGEREFToc375399679\h362、智慧醫療市場快速增長的主要驅動因素 PAGEREFToc375399680\h37（1）醫療資源的匱乏和效率低下是推動醫療信息化的重要原因 PAGEREFToc375399681\h37（2）政策扶持是推動智慧醫療投資加速的重要驅動因素 PAGEREFToc375399682\h37（3）智慧醫療的投資正處于加速階段 PAGEREFToc375399683\h393、智慧醫療市場規模的測算 PAGEREFToc375399684\h394、智慧醫療行業的競爭格局：集中度有待提升 PAGEREFToc375399685\h415、智慧醫療的未來熱點領域：移動互聯網醫療 PAGEREFToc375399686\h42（1）移動互聯網醫療的定義 PAGEREFToc375399687\h42（2）世界上的移動互聯網醫療應用創新層出不窮 PAGEREFToc375399688\h42（3）國內的移動互聯網醫療應用正處于啟動階段 PAGEREFToc375399689\h43（4）移動互聯網醫療行業未來的發展方向 PAGEREFToc375399690\h44六、相關公司簡況 PAGEREFToc375399691\h461、潤和軟件 PAGEREFToc375399692\h462、梅安森 PAGEREFToc375399693\h473、東華軟件 PAGEREFToc375399694\h484、捷成股份 PAGEREFToc375399695\h50一、2023年回顧：行業估值偏高，成長性尤為關鍵2023年計算機行業指數走出了一輪波瀾壯闊的行情。在所有一級行業中，信息服務和信息設備行業漲幅排名前兩位。在85個二級行業中，計算機應用和計算機設備的漲幅排名分別為第4和第10。過去10年內，計算機指數與整個市場指數的漲幅呈現兩個特點：第一，排除掉2023年的漲幅后，行業和市場長期漲幅基本趨勢相同，差異不大；第二，少數年份由于概念的炒作，行業指數和市場指數的走勢出現較明顯的差異。而通常情況下，指數后續幾年的走勢將會逐漸抹平這種偏差。從過去十年的數據看，計算機指數十年的復合增長率略高于整個市場，但是，大部分年度的整體差異并不是非常大。指數的漲跌幅雖然短期內的變化受到供求關系的影響更大，但是長期看，業績因素仍是影響行業指數變化的最重要因素。因此，計算機行業指數與整個市場指數的歷史相關性主要還是由行業業績與整體市場業績相關性決定的。計算機行業上市公司業績的漲幅大體上沒有偏離整個市場的業績波動，這種基本面上的相似性，帶來了長期指數漲幅的相似性。產生這種業績相似性的主要原因是由于過去A股市場的特殊發行機制。A股市場過去的發行機制要求擬上市公司必須有一定數額的凈利潤，此外，通常情況下，凈利潤要在上市前有較穩定的增長。這種制度的狀況造成了兩個結果，一是能夠獨立于其他行業實現增長的完全創新型的企業很難在國內上市，因為這些公司在需要上市的時候，基本上凈利潤是非常少的，甚至是虧損的。這些公司只能選擇在海外上市。二是A股上市的計算機公司在上市時大部分已經處于比較成熟的階段，大部分公司業績高速增長的時期已經過去。因為高速成長期的凈利潤基數都比較低，無法滿足上市的條件。兩個現象共同作用造成A股市場上市的計算機公司大部分都是相對比較成熟的行業應用公司，因此，計算機行業上市公司的業績對下游行業景氣度的依賴性非常強，行業的業績增長很難獨立于整體經濟。這種業績的依賴性使得行業指數的長期漲幅難以獨立于整個市場的漲幅。雖然長期看，行業指數和市場指數變化的趨同性較強，但是在個別年份，兩個指數的漲幅還是出現了較大的差異，比如2023年的計算機行業。2023年市場開始炒作云計算、物聯網等概念，致使計算機行業出現了獨立于市場的一波行情。由于業績增速差異不大，因此，短期內指數漲幅的差異更多產生的是估值方面的差異。概念的炒作并沒有帶來行業后續的業績的高增長。指數漲幅的差異如果沒有業績的差異來支撐，那么這種差異最終只能通過股價相反方向的波動而抵消。2023年、2023年計算機軟件指數持續兩年都跑輸大盤。2023年行業指數再次出現大幅增長，增幅遠大于整個市場。從估值情況看，經過2023年的上漲之后，計算機行業的估值相對于整個市場已經處于相對較高的位置。然而我們從2023年前三季度的業績情況看，行業的凈利潤增長并沒有辦法支撐如此高的估值。我們認為，行業內上市公司的特性并沒有發生本質上的改變，行業業績對于整體經濟的依賴性仍然很強，未來行業的基本面依然難以實現獨立于整個市場的快速增長。因此，如果明年的市場是理性的話，在沒有相應業績支撐的情況下，目前的高估值只能通過股價的下跌來消化，我們認為，2023年計算機行業指數跑輸整體市場的概率較大。在目前行業高估值的情況下，只有業績成長性較好的公司才能支撐目前的股價，結合目前的行業熱點與基本面分析，我們認為智慧城市在未來很長一段時間將保持著快速發展，相關公司將分享智慧城市盛宴，因此，我們看好智慧城市相關個股業績表現。二、智慧城市3大熱點行業將迎高增長IBM給出"智慧城市”的定義為：運用信息和通信技術手段感測、分析、整合城市運行核心系統的各項關鍵信息，從而對包括民生、環保、公共安全、城市服務、工商業活動在內的各種需求做出智能響應。對于智慧城市概念我們可以這樣理解，信息港比作城市信息化的1.0版本，數字城市是城市信息化的2.0版本，而智慧城市則是城市信息化的3.0版本。初期，城市信息化建設主要資源用于宏觀信息基礎設施建設，如光纖鋪設、衛星站點修建、跨國海底光纜接通、帶寬擴展和網絡架構等。在數字城市階段，城市信息化建設的主要資源用于電子文檔建設、數據庫建設、信息傳遞、互聯網的應用開發等。智慧城市階段，主要的資源用于使城市的信息網絡實現自動監控、信息自動采集、自動分析處理、自動決策反應等。1、發展智慧城市的動因（1）提高城鎮化質量治療“城市病”工業化帶動城鎮化，已成為全球性的發展趨勢。過去我國城鎮化所走的是高資源消耗、高環境沖擊的發展道路，與之而來的是結構性資源匱乏和環境破壞。加上我國特有的區域發展不平衡，加劇了人口、資源和經濟發展之間的矛盾，使人口膨脹、交通擁堵、環境污染等“城市病”日益嚴重。在中國城鎮化進程加速后，傳統的城市發展模式難以為繼，信息化日益成為化解城市發展難題的突破口。因此，智慧城市的出現為城市發展提供了全新的模式，它通過綜合運用現代科學技術、整合信息資源、統籌信息應用，以加強城市的規劃、建設和管理，是在物聯網、云計算等新一代信息技術的支撐下形成的一種新型的城市形態。可以說，建設智慧城市是在信息社會條件下治療“城市病”的必然選擇。（2）聚集新興產業轉變發展方式智慧城市建設涉及的領域非常廣泛，長期來看，許多重點領域在政府投入和市場化運作基礎上將持續高速增長，如智慧交通、智慧醫療、智慧城市管理、智慧城市安防、智慧環保、智慧建筑、智慧應用等。以軟件業、電子信息制造業、云計算、物聯網、移動互聯網等為代表的新一代信息技術發展前景廣闊，所以集成廠商、運營商、互聯網企業、高端服務器、存儲、終端生產商、數據中心服務企業、數據智能分析、數據安全和管理類企業都可能在智慧城市的建設中獲益。由于智慧城市并不是通過單一的技術及裝備來實現的，其整體建設將是多種最新科研成果的綜合體現，將會帶動一大批具有廣闊市場前景、資源消耗低、產業帶動大、就業機會多、綜合效益好的產業發展。對于宏觀經濟而言，積極穩妥地推進智慧城市建設將能促進產業鏈升級，為一大批新興技術、新興產業提供“用武之地”。（3）均化公共服務改善民生保障“治大國若烹小鮮”，城鎮化的不斷發展對城市的公共管理提出了新的要求，當前威脅公共安全和群體性突發事件的概率在加大，外來人口激增帶來的社會保障和治理壓力也在增加，新型城鎮化的發展將倒逼政府對城市的公共管理從當前的粗放型提升到高效的、精細化的社會治理服務，支撐智慧城市建設的各種技術手段和管理理念將成為這場城市管理變革的有力推手。2、智慧城市全景圖資料來源：華為智慧城市全景圖：在智慧城市建設階段，我國的重點是把社會公共服務和民生事業作為智慧城市建設的出發點和落腳點，促進社會公共服務均等化。建設智能交通系統解決城市的交通擁堵，建設遠程醫療有效解決市民看病難的問題，推廣遠程教育促進優質資源均等化，推動社會運行更加智能。通過各城市信息化發展調研發現，目前大多數城市都集中以保穩定、促增長和保民生等為智慧城市的主要建設內容。3、平安城市、智能交通和智慧醫療是當前智慧城市建設的3大熱點問題（1）交通出行，醫療服務在幾大民生領域中不滿意度排名靠前以上海市為例：上海的目標是創建面向未來的智慧城市，關注民生是上海智慧城市建設的出發點，也是落腳點。但是從目前建設狀況來看，上海仍然側重基礎設施的建設，提出來的智慧城市建設目標及標準多是基礎硬件設備建設指標，缺乏對人的發展的關注指標，與關注民生建設出現了一些偏差。相關數據顯示，上海市居民最關心的10類問題主要包括交通、醫療、環境、城市管理、信息化基礎設施建設、文化、食品安全、公共信息服務、電子政務和個人信息安全。調研結果顯示居民對城市安全、信息化基礎設施利用率、教育質量、公共文化服務水平、食品安全、公共信息服務水平以及個人信息安全滿意度較高，對城市交通出行狀況、醫療服務水平不滿意度排名前兩位，分別占比49%和47%。（2）平安城市、智能交通和智慧醫療在智慧城市IT投資結構中占比居前目前從各城市的智慧城市建設內容來看，一方面是加強城市基礎通信網絡建設，提高通信網絡帶寬及覆蓋率，另一方面是在重點領域提供智慧應用服務，如智慧公共服務、智慧社會管理、智慧交通、智慧醫療、智慧安防、智慧物流、智慧安居等。其中，智能交通、平安城市、智慧醫療占據較大比例，分別達到26.9%，20.20%和15.20%。這三個方向既是居民生活中最迫切需要解決的問題，同時又能充分滿足政府執政管理的需求。三、平安城市與視頻監控1、視頻監控系統投入在安防建設中占比最高安防產品又可分為實體安防產品和電子安防產品，其中電子安防產品的市場份額達到67%，居于主要地位。由于其他系統基本都需與視頻監控系統結合應用，因此視頻監控系統在電子安防產品中的產值占比也最大，達到50%以上。從我國安防行業產品結構中也可以看出，安防視頻監控系統的產品（包括攝像機，DVR，光端機，監視器等）占比達到56%，可見其核心地位。2、安防視頻監控行業增長動力充足（1）下游強勁的需求拉動是國內安防產業在未來幾年持續增長的最主要動力按照《安防產業“十四五”規劃》所提到的目標，到“十四五”末期，安防產業規模將翻一番，年均增長率達到20%左右，2023年總產值達到5000億元。隨著平安城市建設等各項政策的繼續開展和深化，以及交通、教育、金融等各行業用戶安防意識的不斷增強，預計未來視頻監控市場將保持強勁增長。2023年整個安防視頻監控市場規模將達到977億元，其中視頻監控產品市場達到420億元，視頻監控集成工程及服務市場達到557億元，自2023年以來年均復合增長率達到18.60%。我國安防視頻監控行業的下游涉及眾多行業，包括交通、城市治安、政府項目、金融、教育、民用、電信、公共設施、酒店娛樂、石油石化等，其中交通、城市治安、政府項目、企業應用、金融和教育為六個最主要的應用行業，廣闊的應用領域為下游需求增長奠定了基礎。（2）新技術滿足新需求，推動行業穩步增長①信息共享隨著公安部“3111”試點工程和全國“平安城市”建設工程的不斷推進，安全技術防范在規模上得到空前發展，如何管理數量龐大的安防設備和使用海量的安防信息成為當前安防行業面對的難題，也是如何通過“科技創安”推動“科技強警”的重大課題。對融合安防平臺而言，平臺軟件是核心和紐帶。如何使平臺能夠在數據、業務、服務三方面任意擴展，滿足業務發展的需求，是平臺軟件設計需要解決的主要問題。融合安防平臺主要通過開放架構融合不同的安防應用及其相關管理系統，達到信息共享、資源調度、決策指揮的高度統一和及時準確的效果。目前，公安部也在根據GB/T28181標準組織全國的公安部聯網，未來，全國要做7~8個核心節點。注重信息的兼容性，標準化和信息的互聯互通。②智能分析技術智能視頻監控系統應用主要包括幾個大類：1、對人、物的識別；2、對人、物運動軌跡的識別；3、對視頻環境影響的判斷和補償。對人、物的識別是識別監控系統關心的內容，包括人臉識別、車牌號識別等。對人、物運動軌跡的識別和處理，目前細分的很多，主要包括虛擬警戒線、人數統計、車流統計等。對視頻環境影響的判斷和補償，環境的影響主要包括雨、雪、大霧等惡劣天氣、夜間低照度情況、攝像頭遮擋或偏移等。智能視頻監控系統技術應用能夠實現在惡劣視頻環境情況下實現較正常的監控功能。在實現智能分析功能時，一些關鍵技術尤為重要，比如移動目標檢測提取中的幀差背景去除，光流法，混合高斯模型背景差分等。目標分類和行為分析中的相似度分類和特征分類。異常行為分析中的運動矢量跟蹤，數據關聯，最大似然算法，超分辨率重建等。③多點視頻監控信息的融合多攝像機協同工作的目的主要包括擴大監控系統的觀察范圍，增加觀測角度，有效提高目標檢測，跟蹤的準確性，為智能視頻行為分析提供可靠保障。④圖像增強技術在出現大霧、大雨、沙塵等惡劣天氣時，戶外景物圖像的對比度和顏色都會被改變或退化，圖像中蘊含的許多特征都被覆蓋或模糊，得到的是退化圖像，對于各類監控都造成了極大的困難，因此，要充分發揮監視視頻的效能，就必須對監視視頻圖像進行增強處理。⑤海量數據處理技術有數據顯示，假設監控視頻7*24小時連續寫入，存放時間分別為1周，1個月和半年，得出的結論是數據量隨著時間的增加線性增長。未來，隨著高清化，智能化的逐步深入，數據的存儲量將快速增長，如何有效地在大量的數據中尋找有用的信息，在海量的數據圖像中實現查詢，回放，歸類等功能是我們要解決的關鍵問題。3、高端領域半壟斷的格局穩定，低端領域競爭激烈（1）高端領域半壟斷格局穩定高端領域客戶對產品的需求特點（以公安為例）第一，系統復雜性高對于公安行業，一方面，客戶要求的覆蓋面要廣，重點區域需要全部使用高清視頻。也就是將“點”連成“線”，進而織成“面”，形成覆蓋面廣、實用性強、打擊防范控制有力的系統網絡。在公復場所、重點要害部位和案件多發區、商業金融區、人員密集區采用高清視頻，以應對突發狀況。另一方面，建設共享平臺，整合社會資源接入。通過共享平臺的建設，整合分散在公安機關的各個部門、不同警種內的視頻監控、卡口信息等資源，實現省、市、縣區）公安機關共享平臺的互聯互控。同時把金融、電力、醫院、學校、網吧、應急等重要行業及內保單位的系統逐步接入到公安共享平臺中，提升其管控力。由于公安與一般客戶相比，其需求的復雜性就帶來系統的復雜性，單純的系統集成廠商提供的解決方案很難符合客戶的要求。第二，對新技術的需求旺盛對于公安行業，一方面，對于清晰度有較高的要求，希望能夠從前端高清攝像機（IPC）進行視頻采集，到光纖傳輸、交換轉發、解碼上電視墻，整個過程全部支持高清制式，無轉換損失。另一方面，需要較多的智能分析技術應用，比如支持支持停車檢測、支持人流量統計、人臉檢測及識別、斗毆檢測等等。要實現以上功能，需要廠商不斷加大研發投入，推動自身技術進步，才能滿足新的需求。我們知道軟件的研發能力體現安防廠商的競爭力，是解決方案的重中之重，要實現視頻的無轉換損失和智能分析技術應用絕非易事，只有具備軟件研發能力的廠商才能滿足公安客戶的需求。第三，定制化程度高我們把產品分別標準化產品和定制化產品。對于公安行業而言，有相當一部分需求要求定制化產品才能夠實現。比如公安的高清治安卡口系統，該系統把智能識別算法與軟件平臺數據挖掘相結合，在保證車牌識別準確率（含車牌號碼與車牌顏色）、車身顏色識別準確率的前提下，將大量的車輛關聯記錄（高清照片、高清視頻、過車信息、識別結果）構造數據倉庫，并通過軟件平臺的數據挖掘技術進行挖掘分析。更準確地執行套牌車分析、跟車關聯性分析等有助于公安破案的技術手段。可以說，只有定定制化研發能力強，且對整個軟件平臺的技術充分掌握的廠商才能夠獲得此類訂單，而且定制化不僅能夠提升產品的整體毛利率水平，而且能夠在招投標中擁有話語權。海康威視和大華股份占據大部分市場份額，半壟斷格局穩定只有銷售網絡完善，研發能力突出，資金實力雄厚的企業才能夠立足于高端領域，目前以海康威視和大華股份為兩大標桿，可以說，在高端領域，兩家公司處于半壟斷狀態，基本沒有其他競爭對手。他們得以快速發展的重要原因有3個方面：第一，每年基本都能推出新產品，這代表兩家公司強大的研發實力，兩家公司擁有較大的研發團隊，其對新需求的快速響應獲得業內好評。第二，完善的銷售網絡。可以說，系統集成商是沒有方案設計能力的，面對客戶高端定制化需求，系統集成商需要產品廠商及時提供定制化解決方案，只有海康和大華這類具備完善的銷售網絡的企業才能夠提供此類服務，可以說，抓住了渠道就抓住了客戶資源，就占領了市場，一旦市場份額具有一定的規模之后，其他競爭對手很難與之匹敵。第三，資金優勢明顯，目前很多大型項目采用BT模式，需要廠商先墊資，如果現金不充裕，很難在招標時獲得絕對優勢。（2）低端領域競爭激烈，利潤將向上下游分流低端領域客戶對產品的需求特點（以一般企業為例）第一，實現一體化，集成化即可以一般企業為例。一方面，安防子系統如視頻監控系統、門禁一卡通系統、報警系統等都是相互獨立的，不能滿足安防整體管理的需要。迫切需要實現安防系統的“一體化、集成化”的管理，實現整個安防系統的相互聯動，使整個安防系統成為一個有機的整體，以充分提高企業級安防的技防水平。另一方，系統組成模式混雜，模擬、數字到高清等多種監控模式混用很難實現系統融合。企業級安防用戶需要從實際應用為向導，需要安防系統具備良好的兼容性、擴展性和穩定性，合理選用構架，并實現各種模式的綜合集成和應用管理。第二，提高視頻監控的品質為目的以一般企業為例。現有視頻監控圖像品質分辨率低，重點部位不僅需要解決視頻監控系統中“看的見”的問題，更要滿足監控圖像“看的清”的要求，以獲取清晰的人員面部特征、車輛車牌及事件細節等信息，從而提高企業的視頻監控的品質。第三，傳統的被動監控的模式轉化為主動監控以一般企業為例。對重點敏感部位需要更好的安防監控技術手段，需要對各種事件如盜竊、破壞、入侵和其他可疑行為及時發現和處理。需要應用視頻智能分析技術使傳統的被動監控的模式轉化為主動監控，根據自身安防需要設置各種規則，對各種可疑事件和行為進行分析報警，并聯動視頻圖像記錄行為過程，提高安防應用水平。低端領域市場格局較為分散，競爭激烈，利潤將向上下游分流我們認為，對于一般的中小廠商而言，由于大部分硬件是從上游購買，自身只是完成產品的組裝過程，這類廠商缺乏核心競爭力，產品的同質化程度強，市場競爭進一步加劇，從而帶來了產品價格的下降。從產業鏈上游來看，安防產品價格下降的過程中，中小廠商對原材料的價格就相對敏感，由于自身無研發能力，不能推出新產品來彌補老產品價格下降的風險，且由于此類廠商對原材料的采購不具有規模化優勢，因此，上游原材料廠商的議價能力將增強，利潤將向上游分流。從產業鏈下游來看，由于產品的同質化程度高，下游客戶的選擇空間大，其議價能力獲得提升，產品降價是其獲得該訂單的關鍵因素，因此，中小廠商的利潤將向下游分流。我們認為，雖然中小廠商缺乏核心競爭力，利潤被逐步瓜分，但是由于安防行業的高景氣度，這塊市場蛋糕足以支撐大中小型等各類企業的快速發展，因此，從目前看，中小企業仍有做大做強的機會。四、智能交通1、智能交通市場規模穩步增長智能交通系統是將信息技術、數據通訊傳輸技術、電子傳感技術、控制技術及計算機技術等有效地集成運用于整個地面交通管理系統而建立的一種在大范圍內、全方位發揮作用的，實時、準確、高效的綜合交通運輸管理系統。我們認為，未來三年將是中國智能交通發展的上升時期，將對提高城市交通設施利用效率、提升交通系統服務水平、促進節約型城市交通系統產生積極影響。從各省市發展規劃來看，中國大多數城市從2023年起將大規模增設公交道，建設新的軌道交通，以構建大公交網絡。國家和地方政府將投入大量資金采購應用于公交、地鐵、輕軌和出租車的各種智能交通解決方案和產品。同時，由于城鎮化進程加快，城市交通的城鄉一體化趨勢日益明顯，交通信息化的范圍逐步向城鎮郊區擴展。預計2023年總體市場規模將達到250億元。未來三年硬件產品市場規模的增長速度隨著基礎設施的逐步完善將略有放緩，相反軟件和IT服務市場隨著基礎設施的應用、維護和支撐的增加，將保持較快的增長速度。2、多因素驅動行業未來發展（1）我國政府對交通信息化的重視程度不斷提升近年來，隨著城市化進程的不斷加速，城市交通問題日益突出，信息化是提高效率和降低成本的重要手段，因此，我國政府對交通信息的重視程度不斷提升。軟件、物聯網等領域的“十四五”規劃中均明確提出，智能交通將是“十四五”期間的我國重點發展領域，將會受到政策扶持，投資需求將快速增長。（2）客觀因素驅動行業增長①城市發展屢屢突破城市總體規劃的限制規模，給城市交通系統帶來巨大壓力人口突破規劃控制必將導致交通需求超過城市總體規劃預期，給依據總體規劃進行建設的交通供給系統帶來巨大壓力。對于生活在北京的老百姓來說，現在自己的“衣食住行”似乎正變得處處要“與人較量”，而這與近年來首都人口“屢創新高”密不可分。北京市2023年北京市常住人口已達2069.3萬人，與2023年的1538萬人相比，短短7年間增長了530多萬人。而《北京城市總體規劃》提出到2023年常住人口僅僅1800萬人。不只北京，人多也已成為上海、廣州、深圳等大城市老百姓的共同感受。2023年，上海市常住人口達到2380萬人，比2023年增加33萬人。而根據《上海市主體功能區規劃》目標到2023年全市常住人口總量預期為2650萬左右。作為改革開放的窗口，深圳的人口也從改革開放之初的30萬人迅速躥升到2023年末的1054.74萬人，而根據《深圳城市總體規劃(2023-2023年》，提出到2023年，深圳市常住常住人口控制在1100萬人以內。廣州的人口更是從第五次人口普查時的不到1000萬人，迅速增長到2023年的1600萬人。而根據廣州城市戰略規劃，到2023年前廣州市人口要控制在1500萬以內。城市面積擴大導致城市出行距離擴大，反映在道路上是人或物周轉量的增長。隨著市區人口和建成區規模的擴大，居民平均出行距離和出行時耗都有了顯著增加。一方面，當城市規模較小時，城市的聚集發展有利于合理安排各類用地，平均出行距離和時間相對較少，但當城市發展到一定規模以后，中心地區地價飆升以及城市功能需求的升級，促使大多數工業企業外遷，居住和就業的失衡以及各類生活服務設施的分散化布置誘發了大量的通勤行為，從而導致平均出行距離和出行時耗的延長。另一方面，中心城市由于功能的過度聚集，吸引了大量的向心交通流，造成了嚴重的交通擁堵問題。②城市人口密度與汽車保有量之間呈現畸形對應關系，導致交通供需矛盾更加突出國外大城市機動化發展歷程表明，人口密度高的地區，由于人均道路資源緊張，人均機動車保有量也較低，即人均機動車保有量與人口密度呈反比。紐約，東京等國際大城市的機動車保有量普遍遵循“中心城區低，外圍高”的分布態勢。以紐約曼哈頓地區為例，其人口密度高達3.65萬人/平方公里，而人均機動車保有量僅為0.15輛/人。中國的城鎮化與現代化進程交織重疊，在短短幾年間就走過了發達國家城市幾十年的歷程，城市居民雖然具有購買小汽車的經濟實力，但是不具備科學合理使用小汽車的理性心態和文明素質，最終的結果是人均資源越緊張的地區，小汽車保有量越高。以北京市為例，70%以上的機動車集中在6環范圍內，這種畸形的小汽車保有方式，導致交通供需矛盾激化，給城市道路系統帶來巨大壓力。③汽車保有量的迅速增加，交通安全形勢嚴峻隨著國民經濟的快速發展，我國的汽車工業也正以前所未有的速度迅速發展，汽車保有量增速不斷提高，特別是民用汽車增速遠高于同期GDP的平均增長率。預計2023~2023年，我國汽車車保有量由1900萬輛增加到13879萬輛，年平均增長率為18％。雖然中國汽車保有量一直保持快速增長態勢，但是從全球來看，中國汽車保有量占全世界的比重較低，2023年僅僅達到8.26%，而美國2023年汽車保有量達到2.39億輛，占比達到23.59%。雖然中國汽車保有量占全球的比例較低，但是我國交通事故所造成的損失遠遠大于世界發達國家，以萬車死亡人數來看，2023年，美國萬車死亡人數是1.8，而當時中國的萬車死亡人數是34.89，是美國的19倍，雖然經過這幾年國家對交通安全的逐步重視，我國萬車死亡人數都在不斷下降，但交通安全形勢依然十分嚴峻，2023我國交通萬車死亡人數達到8.35，依然是當時美國萬車死亡人數的6.14倍。據相關機構預測，未來40年現代化建設期間（2023-2050），我國道路交通安全事故將可能釀成400~500萬人死亡，1600~2023萬人受傷和殘疾（交通傷亡絕大部分為44歲以下青壯年，特別是15-29歲青少年）。該傷亡數字相當于汶川大地震傷亡總數的50~60倍，并且該數字為保守估計。而僅憑道路建設的速度已不能滿足日益增長的交通需求，所以各地政府交通管理部門對智能交通管理系統的需求將越來越大。④小汽車出行發展勢頭強勁，公交系統出行吸引力弱以北京為例出行量與出行結構。隨著北京市人口數量與社會經濟的發展，北京市交通需求持續增加。數據顯示，2023年底六環內不包含歩行的出行總量日均大約為2904萬人次，比2023年增加了158萬人次，增長率為5.8%。橫向看，其中選擇小汽車出行方式的出行量是所有出行方式中比重最大，為每天993萬人次，其次是公共汽車，出行量為每天818萬人次，軌道交通的出行總量列為第三位，為335萬人次。縱向看，小汽車的出行總量一直持續增長，從1986年占所有出行總量中5.0%增長到2023年的23.2%，直到2023年34.2%。而公交車出行量的增加比例從1986年的26.5%，到2023年的28.2%，25年的時間僅僅增加了1.7%。由于軌道交通出行量的增長雖然高于公交車，但是依然明顯低于小汽車的出行量增長。出行時耗與出行距離。在各種出行方式中，軌道交通的平均出行距離最長，其次是公交車與小汽車，但是在這三種出行方式中，平均出行時耗上小汽車最短，其次是公交車，再次是軌道交通，而在平均行程速度上小汽車仍然排在第一位，其次是軌道交通，再次是公交車。小汽車出行發展勢頭強勁，公交系統出行吸引力弱。出行結構有待優化。從所列數據中也可看出，與國外城市出行結構相比，北京市居民出行結構中，2023年軌道交通出行比例占11.5%，遠遠低于東京的86%，倫敦的65%，紐約的61%。而同時小汽車的出行比例為34.2%，又遠遠高于東京的11%，倫敦的25%，紐約的32%。情況表明，加大小汽車的出行成本、提高公交系統的服務水平，增強其出行的吸引力是緩解交通擁堵政策時應考慮的重要問題。出行時間分布上早晚高峰和潮汐現象明顯。從提供的數據中表明，早晚高峰兩個小時的時間承擔全天出行總量的38%，高峰期間交通擁堵嚴重。這種情況主要是由于北京市居民的出行目的而出現的。北京市居民的出行目的主要以上班、上學以及下班、放學時的回家目的為主，這種以通勤為目的的出行量占全部出行目的的43.33%。在小汽車保有量持續增長的環境下，北京市交通供給與交通需求的矛盾在很長一段時間內仍將繼續，甚至可能面臨更嚴重的狀況。而當前的現有價格機制與政策在限制小汽車使用方面仍然有待加強，而對于其替代出行方式公交系統的服務水平，交通可達性以及便捷性等方面也需進一歩改善。3、行業集中度較低，區域割據的局面短期內難以改變我國智能交通行業的市場集中度較低。由于政府對當地企業的保護，項目實施的便利性等眾多因素，各地方的政府通常傾向于選擇本地的系統集成企業實施智能交通的項目，因此，該市場存在著區域割據的特點，上市公司中，浙江地區的銀江股份，安徽地區的皖通科技，華南地區的賽維智能等均是在當地的智能交通市場中稱霸的區域性龍頭。我們認為，未來行業的集中度有望不斷提高，但區域性割據的局面暫時難以改變，主要理由如下：1）未來幾年，城市智能交通千萬級以上項目的比重在逐年增加，2023年，千萬級項目合計金額達到22億，2023年第一季度千萬級項目約占總市場規模的50％，對企業的資金實力、提供整體解決方案的能力以及后續服務能力等方面要求日益提高。隨著單個項目的規模日益增長，招投標體制越來越透明，對于行業內中小型的競爭對手，承接大型項目的難度日益加大。由于系統集成項目周期較長，資金周轉速度較慢，規模小的企業資金周轉困難，難以做大，而具有規模和資金優勢的大企業則有望實現快速跑馬圈地，并逐步蠶食中小競爭對手的市場份額；2）由于整個智能交通行業的技術門檻并不算高，且投資需求日益旺盛，參與行業競爭的企業將逐步增加，行業內目前領先的區域性龍頭企業有望逐步成長為跨區域的龍頭企業，但異地擴張面臨的渠道困難，成本費用困難，人員規模困難等，都將給這些企業造成沉重的負擔，最終僅有少數企業能夠成功完成全國性跑馬圈地的戰略，區域割據的局面短期難以改變。五、智慧醫療1、智慧醫療的主要構成部分智慧醫療英文簡稱WIT120，通過打造健康檔案區域醫療信息平臺，利用先進的物聯網技術，實現患者與醫務人員、醫療機構、醫療設備之間的互動，逐步達到信息化。智慧醫療由三部分組成，分別為智慧醫院系統、區域衛生系統、以及家庭健康系統。2、智慧醫療市場快速增長的主要驅動因素（1）醫療資源的匱乏和效率低下是推動醫療信息化的重要原因由于國內公共醫療管理系統的不完善，醫療成本高、渠道少、覆蓋面低等問題困擾著大眾民生。尤其以“效率較低的醫療體系、質量欠佳的醫療服務、看病難且貴的就醫現狀”為代表的醫療問題為社會關注的主要焦點。大醫院人滿為患，社區醫院無人問津，病人就診手續繁瑣等等問題都是由于醫療信息不暢，醫療資源兩極化，醫療監督機制不全等原因導致，這些問題已經成為影響社會和諧發展的重要因素。所以需要建立一套智慧的醫療信息網絡平臺體系，使患者用較短的等療時間、支付基本的醫療費用，就可以享受安全、便利、優質的診療服務。從根本上解決“看病難、看病貴”等問題。（2）政策扶持是推動智慧醫療投資加速的重要驅動因素2023年國務院發布《關于深化醫藥衛生體制改革的意見》開啟了新醫療體制改革。新醫改提出了“四梁八柱”，其中信息化是醫改的重要任務，而且是醫改成功逐步推進的重要保障。可見，隨著醫療體制改革繼續深入推進，醫療信息化已經成為醫療體制改革的重點發展方向。新醫改的醫療信息化建設主要為四個重點：疾病控制網絡為主的公共衛生系統、健康檔案為重點的信息平臺、電子病歷為重點的醫院信息化建設、利用信息化技術促進城市醫院和社區衛生服務機構的合作和遠程醫療。其重點任務可描述為“35212”工程。（3）智慧醫療的投資正處于加速階段智慧醫療的三大構成部分，在國內目前的進程處于不同的階段。以智慧醫院為代表的智慧醫療的大規模投資已經進入相對平穩階段，全國范圍內的區域衛生系統正在處于加速階段中，而家庭智慧健康醫療的市場仍處于啟動階段。醫療衛生行業的IT解決方案主要包括醫院信息系統（HIS、CIS和MIS）、區域性公共衛生信息系統的軟件及相關服務，隨著醫療衛生信息化市場趨向成熟，其占信息化總投資的比例逐步上升。根據IDC發布的行業研究報告顯示，2023年中國醫療衛生行業IT解決方案的市場規模為16.08億元，到2023年達到40.30億元，其年均復合增長率為25.6%。3、智慧醫療市場規模的測算我們認為，智慧醫院的投資已經進入了成熟階段，國內經濟發達地區的大中型醫院已經完成了HIS和CIS的投資布局，中小型醫院的HIS和CIS也在加速布局中，未來3年該子行業的發展將進入相對平穩的階段，根據不同級別的醫院對不同級別的HIS和CIS系統的需求，以及不同類型HIS和CIS系統的造價，我們估算未來3年該子行業的HIS和CIS復合增速約為20%和28%。區域智慧醫療的投資還處于加速階段，在智慧醫院的投資逐步完成后，以社區為中心的區域醫療信息化的需求將越來越迫切，地方政府的投資力度也將逐步向區域醫療方向傾斜，根據現有的區域醫療機構的數量和他們對相應的信息管理系統的需求對應的造價，我們估算未來3年該子行業的社區衛生管理系統和社區醫療信息系統復合增速約為52%和45%。家庭智慧健康醫療的市場仍處于啟動初期，智能穿戴設備的爆發或許將是點燃該市場的一個引爆點，目前已經有的商業模式主要含2方面，一是以東軟醫療的熙康計劃為代表的封閉式產業鏈，由地方政府以醫療福利的方式作為投資主體，東軟提供遠程監護和遠程診斷的技術解決方案，當地的居民獲得家庭智慧醫療的福利；第二種是以百度醫療和丁香園等互聯網企業為代表的互聯網醫療產業鏈，通過向醫生和患者提供免費的醫療咨詢、醫院掛號和專家問診等遠程醫療服務，獲取訪問量轉化為廣告收入的商業模式。這一細分行業尚處于成長初期，產品和服務都還在摸索階段，沒有形成行業標準，市場規模較前面2類偏小，但由于人口老齡化和互聯網滲透率的不斷提升，未來該市場的增速將非常可觀。我們估算未來3年該子行業的復合增速約為76%。4、智慧醫療行業的競爭格局：集中度有待提升由于智慧醫療并無明確的行業標準，且各地區醫療機構的信息化程度發展差異很大，同時，信息化的需求差異度非常大，從而導致了該市場的集中度很低。國內醫療衛生軟件廠商有500-600家，絕大多數規模較小。從2023年IDC的數據可以看出，市場規模前10大的廠商總體規模的市場份額也只有32%。我們認為，面對新醫改，小廠商壓力大，可能被收購。HIS系統有很強的粘性，用戶一般不會更換供應商。之前，小廠商只要維持好原有醫院客戶的關系，產品技術停步不前；在新醫改政策的推動下，醫院要上電子病歷，要上各種新系統，由于資金、人員、技術儲備的問題，這類公司短時間內沒法滿足。該類公司將極有可能被收購，行業會面臨較大規模的洗牌，而擁有豐富的產品系列、技術和資金資源的上市公司必將成為市場逐漸走向集中過程中的弄潮兒。因此，智慧醫療行業的集中度在未來一段時間將逐步提升。5、智慧醫療的未來熱點領域：移動互聯網醫療（1）移動互聯網醫療的定義國際醫療衛生會員組織HIMSS對移動互聯網醫療的定義：通過使用移動通信技術(如PDA、移動和衛星通信)來提供醫療服務和信息。移動醫療使得醫療便攜化，提高了診療的效率，實現了醫療服務的“隨手可得”。目前，全球醫療行業采用的移動解決方案基本概括為：無線查房、移動護理、藥品管理和分發、條形碼病人標志帶的應用、視頻診斷等。（2）世界上的移動互聯網醫療應用創新層出不窮目前全球范圍內互聯網醫療的創新應用正處于井噴階段。GSM協會2023年2月份發布的報告顯示，五年內，全球移動醫療服務應用將為移動運營商帶來115億美元收入，而信息平臺提供商、醫療設備廠商和內容與應用提供商，將分別獲得24億美元、66億美元和26億美元收入。而作為人口基數大且醫療資源稀缺的亞洲市場，移動醫療的市場有望從目前的5億美元提升至2023年的70億美元。（3）國內的移動互聯網醫療應用正處于啟動階段國內的移動互聯網醫療的市場仍處于啟動初期，近期的智能穿戴設備的爆發或許將是點燃該市場的一個引爆點。目前已經有的商業模式主要含2方面，一是以東軟醫療的熙康計劃為代表的封閉式產業鏈，由地方政府以醫療福利的方式作為投資主體，東軟集團提供遠程監護和遠程診斷的技術解決方案，當地的居民獲得家庭智慧醫療的福利；第二種是以百度醫療和丁香園等互聯網企業為代表的互聯網醫療產業鏈，通過向醫生和患者提供免費的醫療咨詢、醫院掛號和專家問診等遠程醫療服務，獲取訪問量轉化為廣告收入的商業模式。這一細分行業尚處于成長初期，產品和服務都還在摸索階段，沒有形成行業標準，市場規模較偏小，但由于我國人口老齡化和互聯網滲透率的不斷提升，未來該市場的增速將非常可觀。（4）移動互聯網醫療行業未來的發展方向我們認為，從整個移動互聯網醫療的產業鏈上看，未來在結合可穿戴智能終端設備后，通過互聯網的信息平臺，對醫療資源的整合將是行業層面的大方向，由此將派生出產業鏈各個環節的投資機會。首先互聯網企業在移動App應用產品的開發上具備先天優勢，目前的重點是將醫藥信息平臺的優勢最大化。為了達到這一目的，必將和醫療機構展開多層次的合作，一方提供IT技術，一方提供專業醫療信息。其次，在可穿戴的智能終端環節，由于醫療設備制造環節專業性強，并購將是最為有效的方式。目前隨著可穿戴智能終端產品的不斷成熟，國內互聯網醫療在技術層面上已經基本掃除了較大的障礙，短期看來，國內醫療資源的稀缺性仍然是困擾產業鏈破冰的最大阻礙。醫院作為醫療資源最大的主體，對于上下游都有極強的主導權，目前還沒有足夠的動力向互聯網醫療渠道配置醫療資源。遠程健康監護乃至遠程醫療等移動互聯網醫療的應用能夠極大的提升醫院為主體的醫療機構的運行效率，并節約患者和醫院的就醫成本，提升全民醫療福利的整體水平，因此，我們認為，隨著國家醫改的持續深入，政府部門將推動醫療機構參與互聯網醫療的產業鏈整合。另外一方面，中國醫療App市場相對無序，缺乏監。目前市面上醫療App應用龐雜，醫療健康類的應用缺乏對“質”的把握。根據HealthItNow網站的數據統計，從2023年到2023年，AppStore中醫療類App銷售量上升了250%。目前一些智能在醫療App支持下，能夠測量血糖和血壓，但這其中存在誤診風險。目前美國FDA已開始對醫療類應用軟件進行監管，中國政府有望跟進。對于醫療APP的政策監管對行業發展有利有弊，一方面，國內移動醫療市場正在起步階段，政府監管一定程度會阻礙產業發展。另一方面，將凈化國內醫療App市場，高水準、專業性強的App應用軟件方能勝出。我們認為，智慧醫療是個泛概念，從大的方面說，有醫院的信息化（包括電子病歷、電子處方、電子化流程、電子查房等）、醫療信息的互聯網化（包括各類尋醫問藥的網站、APP應用）、藥劑醫療設備的物聯網化（藥品/血液/器械等RFID管理等）、遠程健康監護乃至遠程醫療等。智慧醫療對于提升醫療系統的運行效率，節約就醫問診的成本有非常明顯的作用，由于我國的醫療資源的稀缺性長期無法改變，因此，智慧醫療的投資驅動力將長期存在，投資規模將持續增長，行業內的產業鏈整合將給更多的參與公司帶來分享行業高速增長的機會。六、相關公司簡況1、潤和軟件潤和軟件是江蘇知名的軟件外包企業。公司在“供應鏈管理軟件”、“智能終端嵌入式軟件”和“智能電網信息化軟件”等領域打造了具有一定市場影響力的高端軟件外包服務品牌。處于十字路口的中國軟件外包業面臨壓力。自2023年以來，海外經濟形勢的持續低迷令中國的軟件出口和外包服務快速增長的步伐逐步放緩。處在十字路口的中國軟件外包業正面臨著人民幣升值和人力成本上升對行業盈利的雙重擠壓，軟件外包的龍頭企業將面臨向高端項目升級和向新興產業的相關業務轉型的機遇與挑戰。潤和軟件的三大外包業務領域都在從高速增長階段向平穩增長階段過渡。短期內，驅動公司原有業務在過去幾年內實現高速增長的因素都在發生變化。公司一方面要在原有領域中繼續深耕，立足于高端外包業務模式持續發展，另外一方面，跨行業切入IT投資更加旺盛、毛利率更高的新興行業也是當務之急。南京市的智慧城市投資正處于加速階段。“十四五”期間的戰略目標和“智慧青奧”都是推動大范圍和大規模智慧城市建設投資的重要驅動因素。預計青奧期間的投資規模將超過300億元。潤和切入智慧城市領域正當時。與IBM合作成立智慧城市研發中心，潤和在技術和產品方面儲備充足。對江蘇開拓的收購進一步提升了公司對智慧城市解決方案的提供和實施能力。作為以外包為主業的軟件上市公司，潤和的現金資源充裕，足以承接大型智慧城市BT項目。作為南京軟件企業的典范，公司在開拓本地智慧城市的市場中具有先發優勢。2、梅安森梅安森是國內煤與瓦斯安全監控行業的龍頭企業之一。盡管2023年以來以信息技術為代表的創業板個股屢創新高，但梅安森的股價卻一路下行，與創業板的整體走勢背道而馳。之所以梅安森的股價與創業板指數和行業指數出現如此之大的背離，主要原因還是投資者對公司下游的煤炭行業不景氣向上游傳導的擔憂所致。我們與市場不同的觀點是，煤炭行業的低迷與煤炭監控行業的收入增長放緩之間并不存在直接的因果關系。煤炭安全監控行業的需求增長主要依靠政策推動、設備更新、新產品推出和下游行業整合幾個方面的合力，因此，我們判斷煤炭安全監控行業的增長依然是可持續的，而梅安森作為行業龍頭，在未來的市場競爭中具有相當的優勢，目前的估值水平相比其長期成長性而言是被嚴重低估的。市場空間足夠廣闊。根據我們的測算，考慮煤礦與非煤礦山的“六大系統”及避難硐室的強制安裝政策普及，煤與瓦斯突出實時監控系統的滲透率提升，2023年-2023年，煤炭安全監控市場的需求規模約為83.5億元/年。對于梅安森當前2.5億元的收入規模，市場排名前三的行業地位來說，未來的市場空間足以支撐公司業績的快速增長。彎道超車的時機到來。梅安森作為追隨者，由于體制的不同和歷史階段的差異，難以復制重慶煤科院等行業標桿的成長軌跡，但卻有可能憑借自身優勢通過煤炭行業發生變革的機會實現彎道超車，縮短與行業標桿之間的差距，快速擴大自己的市場份額。公司在非煤行業的跑馬圈地已經初顯成效，未來3年將進入該業務的收獲期，在平安城市領域也取得實質性突破，長期來看業績和估值都有較大的提升空間。股權激勵增加業績增長確定性。公司的股權激勵行權條件是2023-2023年的業績同比增速應達到26%、31%和34%。，說明了公司對未來3年經營業績持續增長的穩定預期，同時將管理層的利益與投資者的利益充分綁定。3、東華軟件東華軟件是國內系統集成的龍頭企業。在系統集成行業深耕多年，目前公司已經成長為A股收入規模和市值都最大的系統集成類上市公司。公司近年來在積極向軟件服務領域轉型。2023年公司成功發行了10億元可轉債，計劃募投包括金融云、醫療云和智慧城市云在內的云計算項目。可轉債的成功發行，為公司從系統集成業務向軟件服務業務轉型奠定了堅實的基礎，并有效的緩解了公司原有系統集成業務的現金流瓶頸。并購威銳達進入風電行業。2023年11月，公司擬通過換股加現金支付的方式，實施對威銳達100%的股權收購，交易對價為5.83億元，對應公司2023年的業績承諾，收購對價的估值約為11倍左右。本次交易的方式是非公開發行股份支付的占比為70%，現金支付比例為30%。收購標的公司威銳達的主營業務是為風電設備提供運行監控和故障檢測的設備與服務，成立于2023年，到2023年上半年，已經實現收入2825萬元，凈利潤1477萬元。公司在國內風電設備監控與故障檢測行業中屬于龍頭企業，具有技術和產品上的領先優勢，毛利率水平在70%以上，盈利能力非常突出。根據威銳達的業績承諾對賭協議，公司在2023-2023年期間的業績增速基本維持在20%-15%左右。公司2023年的承諾業績為5300萬元。外延式并購增厚業績。我們認為，東華軟件的本次收購，幫助公司拓展了在風電領域的客戶業務，增厚了公司業績，對賭協議為并購公司未來持續增長增加了確定性。收購的估值水平遠低于東華在二級市場的估值水平，這也將產生一定的市值增長。另外一方面，由于主要的并購支付都是來自于換股和定增，股本的擴大將一定程度上攤薄并表后利潤的增厚程度。跨行業發展漸入佳境。通過本次并購，東華軟件的跨行業發展步伐又邁出堅定的一步。目前公司已經涉及金融、政府、通訊、能源、醫療、智慧城市等多個行業和領域，有效的分散了單一下游行業景氣度波動對公司業績的影響。在風電領域中獲得威銳達的客戶資源，也有助于公司將自身的系統集成業務向風電客戶延伸。4、捷成股份捷成股份屬于音視頻制作、控制和管理系統行業，是目前國內最具實力的專業音視頻整體解決方案產品提供商之一。公司近年來收入保持快速增長，13年由于上半年受到兩會和政府換屆的影響，1-9月份收入增速略有放緩，但我們認為該因素將在14年消除，公司已有主業將繼續受益于行業高景氣度而穩步增長。廣電高清化行業維持高景氣度的原因來自于3個方面。（1）一方面，終端的技術更新不斷促使廣電高清化設備投入。另一方面，政策面的推波助瀾，按照廣電總局的規劃，目前高清頻道共有28個，離15年100個高清頻道的目標還有一段距離，未來3年高清化投入將加大。（2）各電視臺競爭激烈，高清化是提高收視率和廣告收入的有力武器。（3）高清是廣電在三網融合競爭中當前的制敵法寶。2023年公司與廣西和江西簽訂的20億元框架協議將陸續啟動，我們認為，首先，20億元訂單的啟動，未來業績將獲得保障。其次，這類型的省一級的訂單在國內尚屬首次，公司把這兩個訂單作為標桿項目，如果項目成果能夠獲得客戶高度認可，形成業內良好口碑，未來此類訂單將具有可復制性。最后，公司將成功實現產業鏈上下游的延伸，可以說，雙向網絡改造的市場空間非常廣闊，且后端平臺的增值服務將持續為公司帶來收入來源，市場對捷成目前主業天花板的擔憂將消除，我們有理由相信公司未來將能夠扎根于廣電行業并保持高速增長。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素