20250621五礦期貨錫周報錫礦緊缺延續錫價高位震蕩272mb

錫價高位震蕩錫周報 2025/06/21劉顯杰（聯系人）

liuxianjie@

從業資格號：F03130746吳坤金（有色金屬組） 從業資格號

交易咨詢號：Z0015924CONTENTS周度評估及策略推薦期現市場利潤庫存

成本端供給端需求端周度評估及策略推薦周度評估及策略推薦供給端：緬甸佤邦錫礦復產緩慢，疊加緬甸南部錫礦借道泰國運輸受阻，6月國內錫礦進口量預計減少500-1000噸，國內錫礦短期供應緊缺加劇；冶煉端云南、江西等主產區原料庫存普遍不足30天，部分冶煉企業已經開始實行檢修或梯度減產，精煉錫供應進一步收緊。云南與江46.84%。進出口：根據中國海關公布的數據，5月錫礦砂及其精礦進口13448.797實物噸，同比增加59.83%，環比增加36.38%，1-5月累計進口5.02萬實物噸，累計同比減少36.51%。未鍛軋的非合金錫出口1770噸，同比增加18.01%，環比增加8.12%，1-5月累計出口9584噸，累計同比增加38.48%；未鍛軋的非合金錫進口2076噸，同比增加226.14%，環比增加84.07%，1-5月累計進口9508噸，累計同比增加30.91%。需求端：終端企業進入季節性淡季，消費電子、汽車電子訂單增長乏力，光伏6月排產也環比下行，錫價回升至26萬元/噸附近后，下游采購意愿顯著減弱，以“小批量、多批次”采購策略為主據產業在線最新發布的三大白電排產報告顯示，2025年6月空冰洗排產合計總量共計3515萬臺，較去年同期生產實績上漲7.3%。分產品來看，6月份家用空調排產2050萬臺，較去年同期生產實績11.5%;冰箱排產790萬臺，較上年同期生產實績增長3.6%；洗衣機排產675小結：本周錫價震蕩運行。供應方面，緬甸佤邦錫礦復產緩慢，疊加緬甸南部錫礦借道泰國運輸受阻，6月國內錫礦進口量預計減少500-1000噸，國內錫礦短期供應緊缺加劇；冶煉端云南、江西等主產區原料庫存普遍不足30天，部分冶煉企業已經開始實行檢修或梯度減產，精煉錫供應進一步收緊。需求方面，終端企業進入季節性淡季，消費電子、汽車電子訂單增長乏力，光伏6月排產也環比下行，錫價回升至26萬元/噸附近后，下游采購意愿顯著減弱，以“小批量、多批次”采購策略為主。庫存方面，據Mysteel數據，截至6月20日，全國主要市場錫錠社會庫存8905噸，較上周五減少42噸。綜上，錫礦短期供應緊缺明顯，上游企業惜售情緒較強，但終端對高價原料接受度有限，產業鏈250000-270000元/LME31000-33000/基本面評估錫基本面評估驅動內盤基差外盤基差美元指數LME庫存SHFE庫存進出口走勢盤面結構貼水BACK結構美元指數持續走低維持低位小幅去化進口窗口關閉多空評分（-3~3）-10+1+10+1小結630626萬元/Mysteel62042250000-270000/31000-33000/產業鏈示意圖供需平衡表（噸）日期精煉錫產量精煉錫出口精煉錫進口社會庫存社會庫存變化表觀消費量單位噸噸噸噸噸噸2025-0415200163811289833-1649163392025-031528016732094114822329133722025-0214050237318699153884126622025-0115690213123348269726151672024-1216240208429917543-634177812024-1116990145735198177-2017210692024-10168051551305110194683176222024-091050098919679511-3245147232024-08154681099179512756-1227173912024-0715925173884013983-2334173612024-0616285138318916317-2444175352024-05167201500637187611320145372024-04165451922734174411835135222024-03155561491852156062807121102024-0211460776104012799230494202024-01153901232400010495374177842023-12156858474954101211658181342023-1115560102353468463-960208432023-1015523105433229423673171182023-091543072629248750-1754193822023-0810621831236010504-1294134442023-0711395100821731179832125282023-061422311412227117661064142452023-05156601182368710702-426185912023-04149451012201311128847150992023-03151141094188410281155157492023-021279210881559101261587116762023-01119901093102285391775101442022-12159051115334967641409167302022-11162001005517453551755186142022-101674676335123600885186102022-0915098117128822715-815176242022-081425012324903530-1238147462022-07498089314304768-68161982022-061035574427575449264497242022-05163307285521280528051831802期現市場圖1：滬錫主連基差（元/噸）基差 期貨結算價(活躍合約):錫 長江有色市場:平均價:錫:1#

圖2：LME錫升貼水（0-3）（美元/噸）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年20,000.002,500.0020,000.002,500.0015,000.002,000.0010,000.001,500.005,000.001,000.000.00500.00(5,000.00) 0.00(500.00)(10,000.00)(1,000.00)330,000.00280,000.00230,000.00180,000.00130,000.002025-04-172024-11-172024-06-172025-04-172024-11-172024-06-172024-01-172023-08-172023-03-172022-10-172022-05-172021-12-172021-07-172021-02-172020-09-172020-04-172019-11-172019-06-172019-01-172018-08-172018-03-172017-10-172日日日7日日2日日日7日日1日日日6日日日日日5日日日日日4日月16日月28日9日月21日3日月15日月29日資料來：上所、期貨研中心 資料來：WIND、五貨研究心03利潤圖3：錫出口利潤（美元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000圖3：錫出口利潤（美元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000-60000-80000-100000-120000資料來源：WIND、五礦期貨研究中心圖4：錫進口利潤（元/噸）400002000002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02-20000-40000-60000-80000資料來源：WIND、五礦期貨研究中心庫存圖5：國社庫存） 圖6：LME庫存噸）錫錠：庫存：中國（周）噸LME錫:庫存:合計:歐洲錫錠：庫存：中國（周）噸LME錫:庫存:合計:歐洲LME錫:庫存:合計:北美洲9,000.008,000.007,000.006,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0020000150001000050002022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-012025-06-012022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122023-03-122023-05-122023-07-122023-09-122023-11-122024-01-122024-03-122024-05-122024-07-122024-09-122024-11-122025-01-122025-03-122025-05-12資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：WIND、五貨研究心04成本端錫精礦圖7：精礦格（元） 圖8：精礦工費元噸）400000350000

云南40度錫礦價格

云南40度錫礦加工費 廣西60度錫礦加工費3000025000300002500020000150001000050000250000200000150000100000500002025-06-152025-03-152024-12-152024-09-152025-06-152025-03-152024-12-152024-09-152024-06-152024-03-152023-12-152023-09-152023-06-152023-03-152022-12-152022-09-152022-06-152022-03-152021-12-152021-09-152021-06-152021-03-152020-12-152020-09-152025-05-152025-03-152025-01-152024-11-152024-09-152024-07-152024-05-152024-03-152024-01-152023-11-152023-09-152023-07-152023-05-152023-03-152023-01-152022-11-152022-09-152022-07-152022-05-152022-03-152022-01-152021-11-152021-09-152021-07-152021-05-152021-03-152021-01-152020-11-152020-09-15資料來：MYSTEEL、五礦期貨研究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心錫礦供應整體偏緊，加工費維持低位。05供給端供給端圖9：煉錫量（） 圖10：煉錫出口）180001600014000120001000080006000400020002021-102021-122021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04

錫錠：產量：中國（月） 同比

進口重量/噸 出口重量/噸 凈出口

120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%60005000400030002000100003,0002,0001,000--1,000-2,000-3,000-4,000-5,0002019年1月2019年4月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月資料來：SMM、五貨研究心 資料來：海、五貨研究心受原料緊張影響及加工費低位影響，5月精煉錫產量14670噸，環比減少0.3%，同比減少8.3%。供給端圖11：中國錫礦進口（噸） 圖12：尼精錫出噸）50,00040,00030,00020,00010,000-2025202420242025202420242024202320232023202220222022202120212021202020202020201920192019

進口數量:錫礦砂及精礦:緬甸:當月值 其他地區進口數量 同比500%400%300%200%100%0%年年1月年6月月年4月年9月年2月年7月月年5月月年3月年8月年1月年6月月年4月年9月年2月年7月月-200%

10000.009000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

印尼精煉錫出口191951951951951951951

年年年年年月月月月月

年年年年年月月月月月

資料來：海、五貨研究心 資料來：海、五貨研究心根據中國海關公布的數據，5月錫礦砂及其精礦進口13448.797實物噸，同比增加59.83%，環比增加36.38%，1-5月累計進口5.02萬實物噸，累計同比減少36.51%。未鍛軋的非合金錫出口1770噸，同比增加18.01%，環比增加8.12%，1-5月累計出口9584噸，累計同比增加38.48%；未鍛軋的非合金錫進口2076噸，同比增加226.14%，環比增加84.07%，1-5月累計進口9508噸，累計同比增加30.91%。供給端圖13：煉錫量累噸） 圖14：礦進累計）200000180000160000140000120000100000800006000040000200000

2021 2022 2023 2024 20251 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

300000250000200000150000100000500000

2020 2021 2022 2023 2024 20251 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：海、五貨研究心06需求端全球消費增長，海內外消費結構分化圖15：2024中國錫消費構成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他圖15：2024中國錫消費構成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他3%4%8%7%12%66%資料來源：ITA、五礦期貨研究中心圖16：2024海外錫消費構成（%）焊料 錫化工 馬口鐵 鉛酸電池 錫銅合金 其他10%8%35%9%17%21%資料來源：ITA、五礦期貨研究中心2024ITA20242024需求端圖17：國半體銷（十億元） 圖18：球半體銷（十億元）半導體:銷售額:中國:當月值 中國同比 半導體:銷售額:合計:當月值 半導體:銷售額:合計:當月同比40%70.0040%70.0030%60.0020%50.0010%40.000%30.00-10%-20%20.00-30%10.00-40%0.001830.0%1614 20.0%12 10.0%108 0.0%6 -10.0%4-20.0%22017-012017-052017-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01資料來：WIND、五貨研究心 資料來：WIND、五貨研究心中國半導體銷售額同比增速小幅回升；全球半導體銷售額維持高增長。需求端圖19：中國光伏電池產量（萬千瓦時）產量:太陽能電池(光伏電池):累計值80,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00

圖20：中國光伏裝機累計（GW）國內光伏裝機累計值 累計同250200150100502020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02

250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：WIND、五礦期貨研究中心

資料來源：WIND、五礦期貨研究中心2025年前4月國內光伏階段性搶裝機，產量增長明顯，6月組件排產環比出現明顯下滑。需求端圖21：產量：電腦（萬臺）

圖22：產量：智能手機（萬臺）50,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.002018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02

60.00手機累計同比手機累計同比PC累計同比160,000.00120.00100.0080.00140,000.00120,000.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02資料來源：WIND、五礦期貨研究中心

資料來源：WIND、五礦期貨研究中心需求端圖23：產量：家用洗衣機（萬臺）

圖24：產量：空調（萬臺）12,00010,0008,0006,0004,0002,0002020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02

80產量:家用電冰箱:累計值產量:家用電冰箱:累計同比產量:家用電冰箱:累計值產量:家用電冰箱:累計同比產量:空調:累計值產量:空調:累計同比10030,0008025,000604020020,00015,00010,000-205,000-40-60 040200-20-402020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-0