我國石油天然氣公司價值評估

中國石油天然氣股份有限公司價值評估01級國貿2班馬國杰周春霞2004年3月行業分析

公司業務分析

中石油競爭力分析歷史績效分析中石油價值驅動因素

用自由現金流模型估算公司價值公司簡介中國石油天然氣股份有限公司是于1999年11月5日在中國石油天然氣集團公司（簡稱“中油集團”）重組過程中按照中華人民共和國公司法成立的股份有限公司。在重組過程中，中油集團向該公司注入了與勘探和生產、煉制和營銷、化工產品和天然氣業務有關的大部分資產和負債。中國石油天然氣股份有限公司是中國銷售額最大的公司之一，廣泛從事與石油、天然氣有關的各項業務，包括：●原油和天然氣的勘探、開發、生產和銷售；●原油和石油產品的煉制、運輸、儲存和銷售；●基本石油化工產品、衍生化工產品及其它化工產品的生產和銷售；●天然氣和原油的輸送及天然氣的銷售。中石油股份發行的美國托存股份及H股于2000年4月6日及2000年4月7日分別在紐約證券交易所有限公司及香港聯合交易所有限公司掛牌上市。總股本為17,582,418,000股,其中13,447,897,000股為H股41,345,210股為美國存托憑證(每1股美國存托憑證等于100股H股)行背業體分鼻析1侄.慈需抖求之增體長婚迅吼速2茅.酒油夸價秒波遠動撞對紹石林化豆行沃業煩的鋤影灰響3媽.島我扇國隊石尤化步行淚業義面正臨臘的姑問衛題艱與六挑說戰4洽.省關視于鋸我待國岸的店石閃油暗戰蛙略諒儲敞備公準司肆業漫務戀分物析原果油天仆然添氣成斜品丹油化寒工帶產嗽品中品石擇油儀競妨爭嶺力絞分沈析歷困史箱績茫效飲分稠析公尖司教主姨要久歷血史渡會營計責數伍據取和景財璃務孩指粉標合烘并社會撒計失報榨表羞公掉司腔投覆資宿回予報育率中牢石夢油債價礦值攏驅營動遭因陸素公浪司融價傾值股稱東認價值投趣入資閥本收條益率價權值增聞長持苦續期營芹業識收呼入成籌本資批本腿開邀支市撥場蒼份擱額儲刑采攪比價對格產甲銷胞量匯涂率客風穴險原貢材岡料宇及顫勘酒探腳開恨發胳成四本資夕本鑄性賄支輝出用者自止由泛現朋金公流侵模箭型純估糟算滔公眠司憑價脊值1．居自使由鈔現光金擁流瞞模夫型自勢由尋現鋼金頌流甩模汗型淡評吧估這公喉司藍權院益走價彈值誕，缺即傲用休未沃來仁自將由祝現亞金柴流假貼崇現內的蛋形辱式另估訪算尤出問公遭司血價增值溫，抬減算去偶債傭務創價煌值金和夫優河先薯股蜘。企顏業隨的燥價承值套分協為擁兩表個配階資段仆，謹即瓣明匪確河的巖預飽測環期違及根其童后古階推段耀，膽第滑一嫩階鏡段股為2雞0壺0伶4年-塵2抵0鏈1租3年效，皺其厲貼扮現虛價前值抬為免公述司瓦增杜長淚價趟值鋪（g店r收o牢w嗓i銳n保g蛇v蕩a收l幅u宋e）蓬，帶第誰二珠階粘段另為2同0幅1逆3年春以茅后叢，字其坡貼后現隙價下值炸為步連屋續香價肢值(跡c見o青n寺t況i隊n漢u歪i研n議g慨v喘a痕l致u驢e光)。滴這撤樣丹，公擔司腦價赤值=增艷長鼓價左值+連嶄續廟價搬值2停.主熄要禿財似務枝指陡標玻的且預洲測仰假解定◆殊銷翁售才增扁長衣率受孫過匙國霞際報、屆國傭內腥大串環權境己影味響昨，漁石軋油斜天栽然希氣短產歉業婦正墻處榮于壯景慌氣辯快游速苦上鏟升剪階系段更，研從呀中扒石鋒油記歷鉗史淺數獲據弟中沈可出以撕看緣瑞出漫，仙國緞際邁油未價金的索變必化真是留中銀石獸油炮的嶼利園潤校主鮮宰次，劍且摸國朝際腿油杠價堵與余開債采黎成蒙本桿關浩系墻不蛛大膽，抱石煌油腰天蹈然論氣遞資幟源掘的樸稀嗓缺秤決尚定功了蓮其要長仰期瓣定旺價尼向峰上叢。左到2值0安0每3年拿為匠止鏈，漏四爽大燃板松塊動均壺已炮實帽現敬盈濁利色。返而2賠0跑0受3年盒只付是咸行址業極復謎蘇廈的翠開皇始則，貓預根計擋在痕沒勉有哲突評發夠戰帳爭蔥等赴特哪殊揉情歪況霸下昂，鐘僅刷受職供嫩求堅關拴系油的儀影時響肢時際，秤未筍來施將醫會府繼退續吹保軋持抄增漏長濃。?勘雞探惠和積銷始售樹：者前齊三扇年倍將妄保嬌持1申5琴%的勒增劈燕長間，饅但菜由畏于供資伐源材的芳有固限既以巴及攜對斤資扎源鬼持筐續馬開敗采眠的夕需通要貍，憐此鳥后濾逐么年謝遞遺減顆至貝第蜓十搭年2栗%并占在鞭此指后測保誤持緣瑞永攜續眨增電長暈。?煉瘡油桂和慕銷朝售矮：9耽9到0余3年鑒次迎板君塊端的尺增趁長繡率析幾施何呢平亞均辭值使為1慨2扁%，喪但出由舒于0抖3年納油詳價蠅上趴漲覆，迎增播長汽率棗達億到2侍6眉%。鈴未報來1碗0年賣，癥預壟測偏油件價增將悅呈舅總堵體健上得揚逮趨閃勢卵，農預知計懷未脹來粒兩昨年集增卵長雄率幅為1欠0棒%，屆此廉后扁隨疤著丘基亮數祝的丸增寒大漠，崗上央升靜比覽率白會補有籃所授下舉降斯。?化院工伙產羨品貨：嗽總皆體甜來鼠看繡化攤工瞞產剖品察銷召售宮收喂入碼基談本次呈稿上袖升墾趨新勢園，0五1、0提2年沃的畢收處入墊減結少周是欣公俗司怎在棟化敏工盾板趕塊養進罷行眠的頂結呈構俗調督整笛所洗至戶，0爹3年織板戰塊者已序實盾現故盈詞利停，剝預場計摘未偽來劇銷掘售晴收倍入賓在0嫁3年深基渾礎道上潤將程會械以惡較壘小攔比耳例匙增眾長斬或鍛零疲增綢長土。?天肚然覽氣椒與船管蝦道翠：婦次神板勻塊已式烈公電司她重擔點役發贊展攝的吐板刃塊衫，9皆9年偵到0藥3年饅增疾長抱率撓的憐幾妨何雙平鵝均掏值稀為1符5栗%。濟西賴氣衰東外輸謎工酷程左將絞在咱今廳年摟十車月爸全宴線瘦貫槍通猜，哨此柄項幻玉目倦回聰報摔率辰目天前梳維符持終在1疲2遇%左吃右詠，嘗但講是售由鋸于甚其扮定顆價腦偏巖高確，商很戶多奔人魯并憐不亡看鞠好交該堂項暫目補。布預未計輛未漫來1鄉豐0年婚增拌長選率韻將寧維削持惡在1陵0脅%左半右墓。◆竊采捧購犧、仇服搶務支和貴其墳他梁支犯出2熊0代0細3年雨采迅購果、綿服迅務龍和障其寧他級支丘出額增恭長尿2菌6頭.眼7俘3緣瑞%制，啄這勤主罵要顫是賭因億為樣：（1）傅煉所廠權加志工史量泛增繩加讓，暑原控油勤采善購促成藥本泄相減應扛增菌加遙；紋（腹2幣）荒成聯品腐油窄價踩格朵上悉升拋，治外責購動成冶品現油攜支雜出歌增勿長付。仇隨賢著瓶國爭際刺油偶價何的舌攀友升蟲，腳我萌們疑預神計述未欺來僚1虜0沈年建內取采逐購、服戒務販和雅其請他霸支僵出陷占亂銷靈售吊額伐的畝比謹重絨將秧由辰3嚷5名%燃逐態漸戀上碌升搭到治4塘2慨%◆舍雇銷員任酬上金站成創本1糊9貿9丈9增到臟2況0脂0濕3瞇年來雇谷員總酬訂金尚成辯本唐占扛銷堅售望額躁比批重枕的賣幾巡壽何拔平趙均妙為秧6無.拜2捎3冶%紋,墨且怖波社動乒幅認度么很騰小折.史由單于款公釣司舟一辟直朱致村力毫于蓋海劫外螺規屯模姑的臟擴雜張踐，留預講計融1也0稅年抓內被這霜一孝比句例演保掠持貼在末6蘆.屢8葵%西.◆礎勘攻探被費毒用(包瓦括餡勘票探盯干裝井)從村歷抗史越數位據拘看銹，吸勘議探蠅費避用飄占脅銷臥售虎額服的濤比拆重墻平錄均悉為仗3耐.鐮4趣%絞.嶺由找于恩重覺慶迷井鍛噴倍事焰故午的勺影鈴響吹，搏公患司微會爹加叼大誤在灘安煤全活生械產注的費投梨入品。求預臂計多未撿來塔這蒼一街比爽率鎮將桌增扁長撈為刻7巴.莖5架%附。◆呀折浪舊罰損樹耗泉及礎攤摟銷其克占擔銷常售測額紡的橡比躍重舌大坦約蠻為鞭1章4陜%◆品銷董售直、插一斃般何性殼和天管睡理唇費鐘用在澡規泛模防不夸斷餅擴接大舌,磚銷矩售歪量遙增撓長弄較赤大萄的貢情傷況仰下且,適公順司傳仍漁然藏有茶效蒸的話控本制靜了反該導項夏費她用稱.丟1股9胡9年9博年借以濫來聞的奪平共均廉水瞇平農為栗7低.滲9肥4厭%摩.絹預躁計饞未室來扯這掉一消比肝率另人除將揮維坐持改在呈8破.示5努%績左億右飾.◆淘除般所雁得便稅點外愉的牽其京它現稅習賦其耽絕染對挖數蝕額忠比懸上持年墓同斜期托增壺長倉8提.重6歇6卻%搜,動但敗是貧其葬占忠銷厘售噸額捆比箱重古的尊相招對安數田額烈卻手下文降氏了鞏0殘.息7正5獄%業,馬而滑歷似年喉的朵平綠均群水頁平慕為駝5矛.書6火6取%抖.龍因觀此慢,底我癥們賄預洽測濟除什所繳得夕稅敏外按的宿其隱他回稅為賦攝在納銷婚售閣額即中挺的炊比如重伙會票稍沸有敢增膛長濁，繳并盤將饞保風持近在捷6冤.鄙5省%罰的改水芒平傍.◆來裁頃員找費虎用噸及剝關秋閉搭生烘產脂設往備出虹于貼降踢低妙經姐營峽成連本習,維提傻高狡生育產弊效向率欄的按需晨要炭,遣公論司鉤幾悅乎咬每圈年歷都擾會栽裁熄減級績腹效楊考餅核鋼不欠合也格忘以蘿及幸工橫作窮能園力楚與陜公心司炒要誘求昂不貼符鐘的配員慚工倆,蹤蝶同栽時灰關堡閉大一噸些床低扮效暮率張的策煉輸油浸或耀化摧工睬設嶼施齊.謊由所此測導哥致趟的艙費豆用姑我紙們罵設填定央期荒為透恒當值竟R盈M遭B摘1奸,療5按0氏0廊百依萬察元欠,姨這閘在河銷漿售炭額枕中駁的湖比侍重僵相使當倍小◆淘其吸它館支蹄出偽/聲（恢收杠入義）另凈艦值設碎定渾為雕恒返值宰3歲0享0姥百楊萬偏元治人含民粉幣喇.◆按融誼資營成貝本儲總稿額包覆括歇外明匯絲式損晌益各和身利蜓息典支暈出典凈洋值扔.箭.評其蹤蝶中槳,媽外樸匯棕損煤益撲所背占妥比適重撐極錯小葡,末且跳可偏以迫通議過華調療整姥幣處種亭結謙構保和織外求匯厚市呢場室來脹規伙避編風羽險伍,廢因師此懷這德里駕忽算略泡不仙計途.海利窮息炭支望出罵在嗓總糕成駕本謹中教占粘的蒙比動重昆也胸很國小扇,恩設必定彩為寫恒棚值互3耽,福0罵0惡0仗百當萬毫元◆蟻應圖占狹聯疼營墊公皇司畏的擠利中潤設撓定關為驗恒紅值酷3錦5美0臺百兩萬那元◆弦貨艇幣藏資晉金即賀現絞金狹,軌銀豪行踢活腫期毒存秒款君及何到滴期寄日冬為甩三宇個償月脹以派上轉定裹期貸存雙款恰.染1貴9英9辣9善年脫以門來缺,耍中放石奔油英流摸動育資托金菊與撒銷渣售鮮額叛的脫比資例口持斑續屠下粘降備,推這顆一詳方制面允是侵由劈燕于哭銷柳售途額繭的錢增綢長汪,煩分胃母國加謀大維;柜另者一余方寒面鄭是包因班為洲我毯國醬的是銀蠶行交存儀款述利若率接持今續日下灶調童.鑼到噴2案0去0貸3嚴年企這呈一申比行例濤已及下攀降淚到厲4誕.由5王%谷,竿由膛于華未略來霞幾予年條石度油姐行暴業箱發織展抵形盼勢遮看蕩好美,哭銷攪售慎額齡會凈持訴續貓增夠長街,盈但州是堆利谷率墻不峰會廳再搭下確降想且偏有付望桑上乞調報,唯綜粒合沙各刑方麻面苦因惱素勸影霉響誘,筋預純計臺這府一處比誼例細在辨今會后律三代年湖內價將今逐典年沾下架降排至左3貓%型,鍬此越后描保華持浸穩丸定秧.◆螞存閃貨1禍9丙9旅9解年劍到分2頂0沾0問3畜年溪存腿貨并占濟銷左售脆額默的頓比料重遞平騎均畜為雹1剩1喊.餐1青%孩,賣預約計夫1鹽0跳年鈴內特不民會壘發真生餐很認大賤變古化愚,筐將刺保劈燕持貨在墊1推1絨%底的綠水皆平婆.◆間應肌收垂款蘆項包初括鏈應對收勞賬說款溪、伍應趁收敗票均據獅和研有篩返偏售領協禽議朝之節應夸收斥款陵項早.用預篇計鉛其頁占抹銷戰售系額滿的劑比夸重怨為逮8螺.販5財%露.◆套預豎付告款弟和滑其浙它立流金動鍬資次產根蔽據旱歷和史伴數男據桿假辟定梳其握占煤銷圈售盼額單的幅比農重步為晌6部%◆工物俗業刪廠討房媽及咱機到器欺設鵲備即供固醬定秧資棵產圾.期近耍幾隨年焦來噸,本公透司偏在順國泰內貪以黃及習國稍際命市五場奮上算都海不冷斷蘇擴悶張雪.揪公寬司螞的攝固色定泡資邀產錘數男額仗逐霧年腎增稈加混.尼預點計諸今含后編每柔年鎖會強比回上斯一政年瓶同欠期歷增顏長鎮0逃.觸1重%綢.◆宣無污形富資接產提和攻其僻它占資駝產占嗚銷狹售悼額駛比駁重陷為只1蘭.粥4堆%繁.◆倘長訂期談投棗資占深銷概售姨額姐比炸重臟為洋2仆.宜2賴%蘿.◆沸所車得愉稅根陣據譯中尾國預所挪得魯稅咐有獎關標規兆定價,誓適談用質于躍中冶國耐石淚油侮天權然杜氣民股剖份陶有遲限沸公費司圖的匆所透得蹈稅許率襪主箏要裙為蓄3奶3賢%變,乏但糞是晌公咸司醋已碎取型得左部瓣分貫省容級醬和毅市棒級痛稅垃務生機浮關航的欣批毛文凍,警批建準慨這充些懂地員區填符測合粥條朵件加的尸應榮稅譯所胸得遞用基1鋪5想%臥的嬌優鮮惠經稅您率井.泡優游惠科稅蛋對形應貼稅贈所暢得揭總滋額閉的倡影裁響塑大字約孝為砍1根0種%棋,醉即蘋所洞得營稅玻項膛余奧額餃大副約停等末于瞧稅扣前份利絕潤潑*呢3攪3涼%教*夾(悟1捷-咸1革0比%慕)嫌.估倍算第加碼權予平耍均撈資匪本絮成脊本匹W指A重C趨C?股練權奪資飯本課成禁本股碑權尸資鑼本憑成輔本宋的朗計頓算嫩公淋式自如驚下藝：R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