歐洲主權債務危機和對中國的啟示

1、歐洲主權債務危機和對中國的啟示基地082 陳力 2024708630摘要：自希臘出現債務危機以來，主權債務危機已經蔓延并威脅著整個歐洲。它的到來對于歐元區乃至歐洲的一體化進程都提出了嚴峻挑戰。主權債務危機正慢慢開始侵蝕尚未完全復蘇的世界經濟：次貸危機中各國都提出了一定程度的經濟刺激計劃來救市，但資金錯配卻造成了財政危機的出現，這是主權債務危機出現的重要原因。本論文從希臘主權債務危機切入來深入分析此次歐洲主權債務危機的表象與實質，并重點分析其帶給我國的啟示與機遇。關鍵詞：歐洲主權債務危機、希臘債務危機、根本原因、啟示自2009年12月希臘主權債務危機爆發以來，歐洲其他國家也開始出現公共財政問題的

2、隱患。其負面影響已波及整個歐洲。更為嚴重的是，這次危機關乎歐元這一重量級貨幣的前途命運。為了緩解危機、拯救歐元，歐盟與國際貨幣基金組織于2010年5月宣布共同出資7500億歐元來扶持即將陷入債務危機的歐元區國家。然而，由于歐美各國仍處于經濟復蘇之中，加之全球投資人與金融市場對希臘等國主權信用的不信任，危機并沒有得到有效緩解，甚至存在愈演愈烈之勢。一、 歐洲主權債務危機的進程本世紀初，希臘為加入歐元區，委托高盛替其設計了一套貨幣掉期交易方式，從而通過了歐盟對成員國財政赤字的規定，隱瞞了高達10億歐元的公債赤字，從而造成了危機產生的隱患。次貸危機到來后，希臘等歐盟成員國紛紛大幅舉債以刺激經濟。但政

3、府債務的猛烈擴張使得各國投資者逐漸懷疑起政府的償債能力來，于是以希臘為代表的那些高風險國家的國債被很快拋售，各國赤字財政政策便成為了歐洲主權債務危機的導火索。其后不久的2009年，希臘的主權信用評級被標準普爾由A將為BBB+，而其長期主權信用則被下調至BB+，于是，希臘主權債務危機的序幕正式拉開。繼希臘之后，西班牙和葡萄牙的信用等級也被全球三大評級機構先后下調，這使得主權債務危機在歐洲全面升級。而在大西洋彼岸的美國的債務問題也相當嚴重，其當前的債務總量已經接近二戰時期的水平。然而，美國并沒有顯現債務危機的趨勢與跡象。這是個值得深思的問題。可見危機并不僅僅源于債務量之大小，更重要的是民眾、投資者

4、對政府償債能力的信賴程度，這是我們接下來所需要探究的內容。二、 歐洲主權債務危機的形成原因（一） 歐元帶來的制度性缺陷眾所周知，財政政策和貨幣政策是一個主權國家用以調節和控制經濟運行最基本、最核心的兩大工具。在歐元區內部，各國的財政政策由各國據國情制定，然而，貨幣政策卻是由歐洲中央銀行統一行使的。分散的財政政策和統一的貨幣政策的失衡弱化了各歐元區國家應對危機的宏觀調控能力。于是，在次貸危機來臨時，各成員國為了走出危機帶來的經濟衰退，只能借助擴張性財政政策來刺激經濟復蘇，而無法通過調節利率和匯率來影響經濟；加之國際市場上的熱錢涌入，希臘、西班牙等國自然無法避免財政赤字的不斷擴大（超過了本國GDP

5、的3%），主權債務總額不斷上升（超過了本國GDP的60%），已經完全脫離了經濟發展水平與國家償債能力，投資者對此的無望反應自然會引發主權債務危機。（二） 歐洲各國發展不平衡就歐元區而言，雖然貨幣統一，但各國經濟結構與發展階段、發展水平差距很大，使得貨幣政策與財政政策難以有效協調。如希臘這樣的后加入歐元區的經濟狀況并不樂觀的國家，既無資源優勢，也無創新優勢；而像法國、德國等大國壟斷了歐元區國家的對外出口。這使得弱勢國家和強勢國家間的矛盾日益尖銳；過去，在維護歐洲一體化以及維護歐元穩定的訴求下、在歐洲政治家們的努力下，這種矛盾沒有進一步激化。但全球金融危機的爆發使得歐洲的問題進一步凸顯：核心國家和

6、外圍國家的財政政策明顯不相適應，于是歐元區無法制定出滿足各成員國偏好的貨幣政策。外圍國家無法以貨幣貶值的方式對外盈余，也無法解決其財政赤字問題。這種結構性衰退使得弱國與強國間的差距愈拉愈大。當危機襲來時，各國間的矛盾、不平衡與不協調是導致歐洲主權債務危機愈演愈烈的重要因素。（三） 歐洲各國財政支出負擔過重 1、歐洲老齡化問題一直以來都是比較突出的，國家的產業競爭力顯著削弱；2、長期富裕的生活環境養成了人們高消費習慣并無法自動作出調整；3、歐洲各國具有以高福利為特色的社會保障體制，社會福利和社會保障的開支巨大，就希臘的失業情況來說，其失業率常年維持在10%左右，失業救濟負擔沉重；4、歐洲一些國家

7、公務員人數眾多、隊伍龐大，并且，其工資漲幅已超過勞動生產率增長速度。以上這些因素，都使得歐洲各國的財政支出數額巨大。經濟上行時，支出占其財政收入的絕大部分；而經濟進入下行時，往往就會出現入不敷出的赤字局面。而希臘等國以債養債的做法使其信貸風險升級并最終演變成為歐洲主權債務危機。（四） 刺激計劃有誤，金融危機變為財政危機當金融危機襲來時，各國為了防止危機波及自身，紛紛采取刺激經濟的計劃，并大量印制鈔票。其實質就是各國政府以債治債，借債投資，將金融機構的債務危機轉移到政府自己身上來。雖然各國的救市行動使得全球經濟回暖，但核心問題并未得到根本解決。最后，政府的財政刺激與投資計劃使得其赤字大幅攀升，過

8、分干預的行為也使得資源錯配的后果最終以債務危機的形式顯現。總而言之，各國的經濟刺激計劃導致了資金錯配，世界金融危機也由此轉變為歐洲主權財政危機，這好比是個經濟刺激計劃的“陷阱”。三、歐洲主權債務危機的影響（一）很有可能造成歐盟內的連鎖反應無獨有偶，除希臘外的諸如西班牙、意大利、德國等歐盟各國都面臨著主權債務問題（見表1）。在封閉的經濟環境中，一國的債務問題不會形成擴散效應，但是，當主權債務問題發生在經濟全球化和金融市場一體化的今天，其所產生的影響可能輻射到包括負債國在內的歐元區各國。雖然當前歐盟可以給予希臘貸款使之在短期內穩定住局勢，然而，政府想用主權信用的手段和大規模財政刺激的辦法來實現財政

9、危機的緩解，是無法取得預期成效的。一旦歐元區沒有在接下來的一段時間內采取徹底的財政改革方案，整個歐洲的經濟都將被主權債務危機拖垮。表1 2009年歐洲、日本主要國家財政狀況國別赤字率（預算赤字占GDP的百分比）債務率（債務占GDP的百分比）英國13%68.5%希臘12.7%130%西班牙9.6%55.2%愛爾蘭12.2%63.7%意大利5.5%115.2%德國3.5%73.1%葡萄牙6.7%77%日本5.5%174%資料來源：OECD（）（二）減緩全球經濟恢復債務危機在經濟全球化和金融市場一體化的今天往往具有傳染效應，受歐洲主權債務危機的影響，全球商品價格都出現了下跌。

10、例如，在期貨市場上，作為全球經濟活力指標的銅價在連續增長了21個月后開始了下跌。而近一個月來，全球股市全線下跌，縮水近7萬億美元。投資者們不僅對歐洲就業市場的改善充滿擔憂，甚至還擔心美國的就業市場會深受影響，更擔憂世界經濟會否二次探底。當下，各國與各經濟體尚未完全退出金融危機中推行的經濟刺激計劃，而歐洲甚至全球又再次陷入歐洲主權債務危機之中，全球經濟的復蘇變得更加遙遙無期了。（三）中國外匯貶值、出口受挫次貸危機以來，中增持了更多的歐元資產，而歐洲主權債務危機使得歐元對美元等其他貨幣顯著貶值并可能進一步貶值，這無疑使得中國的外匯儲備計劃深受負面影響。據中國有關方面統計，2009年中歐雙邊貿易占中

11、國進出口總值的16.5%。這意味著，一旦經濟恢復勢頭本不樂觀的歐洲經濟被債務危機再次拖垮，造成消費縮水與保護主義的強化，中國的出口形勢將會變得更加復雜。此外，受歐洲債務危機影響，歐元對美元的匯率在過去半年多來累計貶值超過20%，這進一步削弱了中國產品在歐洲市場的有效競爭力，使得中國對歐出口形勢愈發嚴峻。四、歐洲主權債務危機帶給中國的啟示我們中國沒有發生像歐洲這樣的主權債務危機，有一定的必然性。原因主要有以下幾點：一是中國外債少，是一個債權國而非債務國；二是中國的貨幣主權掌握在自己手中；三是中國長期以來財政赤字比重很低，收支總能平衡甚至盈余；四是中國政府的宏觀調控能力十分強，可以保證市場的總體穩

12、定。然而，這并不代表我國不存在此類風險或者能夠置身事外、不受其影響。況且，債務危機對于一個國家經濟的打擊是難以估量的，中國有必要從歐洲主權債務危機中總結經驗、吸取教訓，尋求啟示。（一）財政刺激計劃要合理有度就我國整體上而言，國家債務和財政赤字遠低于風險臨界點。但現實情況并不樂觀，主要問題還是來自中國地方政府的行政行為上。一直以來，中國的地方政府心目中都存在著GDP考核觀，一些地方政府盲目借債融資搞發展項目，導致地方財政赤字、入不敷出。并且，政府本質上有著負債的主動性和機會主義的沖動，常常會置社會的現實利益于不顧，去追求未來的經濟繁榮以確保自己的政治周期。雖然經濟下行時刺激計劃是必要的，但政府的

13、舉債會對私人部門造成擠出效應，影響社會整體經濟結構的合理發展。最后，地方政府投融資80%來源于銀行體系，其債務風險的積聚會對銀行體系造成巨大沖擊。以上的因素使得中國未來經濟發展存在重大隱患，中央政府必須慎重斟酌地方政府債務結構與實際債務負擔，做好平衡工作，避免經濟的大幅波動。（二）盡快轉變經濟發展方式投資、消費和出口是拉動經濟的“三駕馬車”。其中，出口一直是我國促進經濟增長的主要手段。然而這一手段容易受外部因素的影響，尤其在歐洲主權債務危機的背景下，中國對歐美的出口低增長在接下來的一段時期內是難以避免的。從長期看，投資、出口導向型經濟是靠不住的，中國需要盡快轉變為消費需求導向型經濟。消費需求導

14、向型經濟意味著我國經濟發展將依靠擴大內需為主，它比依靠投資和出口更為有利，能夠為經濟發展提供更長的拉動力；并且，在世界性經濟危機到來時，中國不至于處于被動地位。此外，在出口選擇上，我國應逐步分散出口對象，轉移一部分出口產品至東盟、拉美、非洲等地。（三）提高財政透明度當前，中國政府的財政透明度總體上并不高：存在大量預算外收支，各單位、各部門都有自己“小金庫”；政府的預算報告中數量指標不足，難以對其進行績效評估；披露債務指標時債務數據不完全等等。而財政透明度是一國制定宏觀經濟政策的基礎與前提，歐洲主權債務危機也向我們反映了應加強政府財政透明度的道理。隨著中國經濟與世界經濟的日益接軌，中國財政透明度

15、愈來愈多地被關注。中國要與世界接軌，就必須加強與他國的溝通、交流與協調，縮小與財政透明度良好行為準則的差距。（四）處理好政府與市場的關系處理好政府與市場的關系，也就是處理好宏觀調控和市場自行調節的關系。不得不承認的是，市場本身存在著盲目性、滯后性、自發性等固有弊端，需要政府采取宏觀調控的方式加以修正其失靈。特別是在遇到危機的時候，各國政府都會在一定程度上以凱恩斯主義為指導對經濟進行干預和調控。但是，只明白市場不是萬能的是不夠的，還應該明白政府也不是萬能的。危及到來時政府的作用往往會被強化，以至于在一定程度上取代市場的作用。這種現象在國內外都是存在的。而在后危機時代，強化后的政府行為不利于經濟回

16、歸最優狀態。畢竟，從科斯定理來看，市場機制才是自動調配資源使其最優的有效方式。參考文獻：【1】丁純.從希臘債務危機看后危機時代歐盟的經濟社會狀況J.求是，2010（7）. 【2】譚浩俊.歐洲主權債務危機對中國的警示N.證券時報，2010.2.9.【3】張銳.希臘主權債務危機考驗歐洲一體化N.北京周報，2010.5.24.【4】韓志國.歐洲主權債務危機的四種演繹方式N.光明日報，2010.5.25.【5】王雍君.全球視野中的中國財政透明度J.國際經濟評論，2003年（7-8）.【6】賈康.聚焦地方債務J.半月談，2009（7）.【7】易綱.中國金融改革思考錄M.商務印書館，2009（12）.【8】Julio Lacarte-Muro and Petina, Developing Countries and the WTO Legal and Dispute Settlement System J: A View from the bench, Journal of Internation