十二章-財(cái)務(wù)分析(共8頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 練習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1下列價(jià)值評(píng)估方法中不屬于貼現(xiàn)法的是（ ）A以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法B以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法 C以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法D以股利為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法2下列企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式中，錯(cuò)誤的是（ ）。A企業(yè)價(jià)值=股東價(jià)值+債務(wù)價(jià)值B企業(yè)價(jià)值=企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值 C企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D企業(yè)價(jià)值=投資資本+明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+連續(xù)價(jià)值3下列說法中錯(cuò)誤的是（ ）。A企業(yè)價(jià)值=持續(xù)經(jīng)營(yíng)股東價(jià)值+債務(wù)價(jià)值B企業(yè)價(jià)值=企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值 C企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D企業(yè)價(jià)值=投資資本+明

2、確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+連續(xù)價(jià)值4連續(xù)價(jià)值是指（ ）。A明確預(yù)測(cè)期各年價(jià)值之和B控股權(quán)價(jià)值 C持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值D明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值5當(dāng)選擇價(jià)格比與賬面價(jià)值比進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)的價(jià)格比基數(shù)應(yīng)是（ ）。A預(yù)測(cè)企業(yè)凈收益B預(yù)測(cè)企業(yè)總收入 C預(yù)測(cè)企業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值D預(yù)測(cè)企業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值二、多項(xiàng)選擇題1在正常情況下，股票市場(chǎng)價(jià)格反映的企業(yè)價(jià)值是（ ）。A企業(yè)股東價(jià)值 B少數(shù)股權(quán)價(jià)值 C企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 D企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值E企業(yè)控股權(quán)價(jià)值2企業(yè)未來資本收益包括（ ）。A凈現(xiàn)金流量 B股利 C營(yíng)業(yè)收入 D凈利潤(rùn)E經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)3下列類型的公司中，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量和確定貼現(xiàn)率存在一定困難的有（ ）。A陷入財(cái)務(wù)拮據(jù)狀態(tài)

3、的公司B收益呈周期性的公司C擁有未被利用的公司D有專利權(quán)的公司E擁有產(chǎn)品選擇權(quán)的公司4運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)考慮的因素有（ ）。A債務(wù)價(jià)值B確定貼現(xiàn)率C明確預(yù)測(cè)期長(zhǎng)短D明確預(yù)測(cè)期后每年的現(xiàn)金流量E確定明確預(yù)測(cè)期每年的現(xiàn)金流量5運(yùn)用價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法，通常可選擇的價(jià)格比有（ ）。A市盈率B價(jià)格與銷售額比C市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比D每股價(jià)格與每股資產(chǎn)比E每股價(jià)格與每股成本比三、判斷題1價(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)，但不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。（ ）2企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值一定高于清算價(jià)值。（ ）3即使兩個(gè)企業(yè)未來各年的凈收益完全相同，這兩個(gè)企業(yè)的價(jià)值也未必相同。（ ）4企業(yè)價(jià)值包括經(jīng)營(yíng)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)價(jià)

4、值之和。（ ）5企業(yè)資本未來收益是指凈利潤(rùn)。（ ）四、計(jì)算題1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法相關(guān)資料如下：（1）下表顯示了發(fā)展公司未來5年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)： 單位：萬元項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年2008年一、利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)694589348561946210469加：固定資產(chǎn)折舊46475409581343265890財(cái)務(wù)費(fèi)用488479501523545 存貨的減少-2689-4615-4989-5211-5214 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少（減：增加）-2589-5874-5773-6544-6209 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加（減：減少）52562121295226893245經(jīng)

5、營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~120586454706552458726（2）假設(shè)公司從2009年開始，每年現(xiàn)金凈流量比上年增長(zhǎng)5%；（3）企業(yè)加權(quán)平均資本成本為8%；非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值為5 188萬元；債務(wù)價(jià)值為59 233萬元。要求：應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估發(fā)展公司的股東價(jià)值與企業(yè)價(jià)值。2經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法下表是發(fā)達(dá)公司未來5年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)： 單位：萬元項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年2008年資產(chǎn)總額12561711206127593879所有者權(quán)益880996123516792394 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4680572077421083915516凈利潤(rùn)96198288378416假設(shè)發(fā)達(dá)公司200

6、3年的投資資本為860萬元，2008年以后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)率為6%，而且保持不變，其權(quán)益資本成本率為10%。要求：應(yīng)用以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估模型確定發(fā)達(dá)公司股東價(jià)值。3股東價(jià)值評(píng)估相關(guān)資料如下：（1）下表顯示了發(fā)展公司未來5年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)： 單位：萬元項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年2008年凈利潤(rùn)6 945893485619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123投入資本70 78689 54295 193104 090113 839（2）假設(shè)公司的股權(quán)資本成本率為8%，2009年開始每年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)3%。（3）假設(shè)2003年

7、的投入資本為105 843萬元，債務(wù)價(jià)值為85 290萬元。要求：評(píng)估發(fā)展公司股東價(jià)值。4.股票價(jià)值評(píng)估光輝股份有限公司屬于上市公司，公司資產(chǎn)總額為32000萬元，產(chǎn)權(quán)比率為0.6。公司流通在外的普通股共計(jì)5000萬股，每股市價(jià)為15元。公司擬回購流通在外的普通股股票10%。如果假設(shè)公司的市凈率在回購前后保持不變，則在股票回購價(jià)格為10元時(shí)，股票回購后該公司的流通在外普通股股市場(chǎng)價(jià)值為多少？ 復(fù)習(xí)思考題提示1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值選擇。回答這個(gè)問題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以評(píng)估企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值，即企業(yè)價(jià)值；也可以評(píng)估企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值，即股東價(jià)值；我們既可以從評(píng)估企業(yè)價(jià)值入手評(píng)估股

8、東價(jià)值，也可以從評(píng)估股東價(jià)值入手評(píng)估企業(yè)價(jià)值。第二，采用持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值產(chǎn)生的結(jié)果可能是不同的。進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)需要根據(jù)評(píng)估對(duì)象的具體情況，考慮應(yīng)選擇的價(jià)值。第三，企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以股票或債券市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估的是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，也就是少數(shù)股權(quán)價(jià)值；企業(yè)價(jià)值評(píng)估也可以控股權(quán)交易為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估的是企業(yè)控股權(quán)價(jià)值。2企業(yè)價(jià)值評(píng)估與績(jī)效評(píng)價(jià)的比較。回答這個(gè)問題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估屬于績(jī)效評(píng)價(jià)的一種方法，因?yàn)閮r(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)；第二，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)企業(yè)未來的凈現(xiàn)金流量。3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用領(lǐng)域。 回答這個(gè)問題可從以下幾個(gè)

9、角度思考：第一，企業(yè)合并和杠桿收購；第二，證券投資；第三，證券定價(jià)；第四，貸款決策；第五，判斷回購股票時(shí)機(jī)。4為什么需要進(jìn)行連續(xù)價(jià)值估算？ 回答這個(gè)問題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)未來的一種預(yù)測(cè)，無法做到無限期的預(yù)測(cè)；第二，通常是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估的時(shí)期分為兩段，即明確的預(yù)測(cè)期和明確預(yù)測(cè)期后；第三，這樣就將所企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)變成兩個(gè)問題，一個(gè)是估算明確預(yù)測(cè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，另一個(gè)是求明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值；第四，所謂的明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值就是指的是企業(yè)的連續(xù)價(jià)值。5在我國(guó)要正確計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA應(yīng)注意的問題。 回答這個(gè)問題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

10、或EVA過程中所涉及的扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去所得稅額后的余額，而我國(guó)現(xiàn)行制度中的稅后利潤(rùn)則是指利潤(rùn)總額減去應(yīng)交所得稅后的余額。第二，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA過程中所涉及的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指息稅前利潤(rùn)，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中包括利息費(fèi)用在內(nèi)，而我國(guó)現(xiàn)行制度中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻不包括利息費(fèi)用在內(nèi)，利潤(rùn)總額中也不含利息。因此，扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)際上是息前稅后利潤(rùn)。第三，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA過程中所涉及的總資本是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本含義, 相當(dāng)于我們通常所說的總資產(chǎn)，而不是會(huì)計(jì)平衡公式(資產(chǎn)=負(fù)債+資本)中的資本含義。 練習(xí)題參考答案一、單項(xiàng)選擇題1B 2D 3D 4D 5D二、多項(xiàng)選擇題1BDE 2ABD

11、E 3ABCDE 4ABCE 5ABC三、判斷題1正確。2錯(cuò)誤。有的企業(yè)清算價(jià)值高于持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，有的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值高于清算價(jià)值。3正確。4錯(cuò)誤。企業(yè)價(jià)值是經(jīng)營(yíng)價(jià)值與非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值之和。5錯(cuò)誤。凈利潤(rùn)只是企業(yè)資本未來收益的一種。資本未來收益還可用凈現(xiàn)金流量、股利等表示。四、計(jì)算題1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法根據(jù)題目所給材料利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估公司的企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值如下：（1）估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算表 單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值2004120580.92611165.71200564540.8575531.08200670650.7

12、945609.61200752450.7353855.08200887260.6815942.41合計(jì)32103.89（2）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值=305 4100.630=192 408.3（萬元）（3）企業(yè)價(jià)值計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值=32 103.89+192 408.3=224 512.19（萬元）企業(yè)價(jià)值=224 512.19+5 188=.19（萬元）（4）計(jì)算股東價(jià)值股東價(jià)值=.1959 233=.19（萬元）2經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法（1）預(yù)測(cè)有明確預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)算表 單位：萬元項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年2008年凈利潤(rùn)961982883

13、78416凈資產(chǎn)收益率10.91%19.88%23.32%22.51%17.38%股權(quán)資本成本10%10%10%10%10%凈資產(chǎn)收益率-股權(quán)資本成本0.91%9.88%13.32%12.51%7.38%所有者權(quán)益880996123516792394經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)8.0198.40164.50210.04176.68（2）估算明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值計(jì)算表 單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)系數(shù)（10%）企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值20048.010.9097.28200598.400.82681.282006164.500.751123.542007210.040.683143.462008176.

14、680.621109.72合計(jì)465.28（3）估算明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值=4682.020.564=2640.66（萬元）（4）公司股東價(jià)值計(jì)算公司股東價(jià)值=860+465.28+2640.66=3965.94（萬元）3股東價(jià)值評(píng)估（1）預(yù)測(cè)有明確預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)表 單位：萬元項(xiàng)目2004年2005年2006年2007年2008年凈利潤(rùn)6 9458 9348 5619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123息前稅后利潤(rùn)8 70010 81410 45011 47412 592投入資本70 78689 54295 1931

15、04 090113 839資本費(fèi)用（=投入資本8%）5662.887163.367615.448327.29107.12經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)3037.123650.642834.563146.83484.88（2）估算明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算表 單位：萬元年份企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值20043037.120.9262812.3720053650.640.8573128.6020062834.560.7942250.6420073146.80.7352312.9020083484.880.6812373.20合計(jì)12877.71（3）估算明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值=71 788.530.630=45226.77（萬元）（4）公司股東價(jià)值計(jì)算公司股東價(jià)值=105