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PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明子行業(yè)周度核心觀點(diǎn):風(fēng)電:13.1GW光伏&儲(chǔ)能:美國(guó)“大美麗法案”參議院版本公布,供應(yīng)鏈要求、補(bǔ)貼退坡進(jìn)程等條款趨于寬松,對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目利好顯著,關(guān)注兩院博弈與投票進(jìn)展,后續(xù)或仍存在邊際改善空間;國(guó)內(nèi)搶裝高潮過后,5月出口恢復(fù)環(huán)增,海外市場(chǎng)有望對(duì)25H2光伏終端需求行程有效支撐。鋰電:鋰電設(shè)備關(guān)注固態(tài)小試至中試產(chǎn)業(yè)化突破,傳統(tǒng)訂單迎爆發(fā)式回暖機(jī)遇。固態(tài)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程已逐步由小試線MWhGWh(如激光切割新能源車:6月20日,根據(jù)新華社援引相關(guān)部門消息,消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍政策沒有變化,補(bǔ)貼資金使用進(jìn)度符1380710H2H2電網(wǎng):1)5月主要電力設(shè)備出口金額64.9億美元,同比+18%,其中變壓器/高壓開關(guān)出口6.5/3.9億美元,同比+23%/+13;2)164氫能與燃料電池:2025FCVC)歷從分散到集中、技術(shù)從單點(diǎn)突破到系統(tǒng)協(xié)同;5月燃料電池汽車產(chǎn)銷承壓,部分示范城市群項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。本周重要行業(yè)事件:風(fēng)光儲(chǔ):2025海上風(fēng)電大會(huì)在遼寧舉辦并達(dá)成《遼寧共識(shí)》;江蘇國(guó)信大豐海風(fēng)項(xiàng)目倒送電一次成功;美國(guó)參議院公布“大美麗法案”修訂版;光伏5月電池組件出口恢復(fù)環(huán)增。電網(wǎng):25年華東區(qū)域聯(lián)采協(xié)議庫(kù)存1批中標(biāo)公示;5月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.4%。新能源車&鋰電:商務(wù)部聲明以舊換新政策年內(nèi)持續(xù);工信部公示396批新車;LG新能源獲得奇瑞大圓柱訂單;國(guó)軒合作和億航簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。氫能與燃料電池:佛燃能源收購(gòu)綠色甲醇企業(yè);燃?xì)廨啓C(jī)摻氫實(shí)現(xiàn)50%;嘉興發(fā)布新建內(nèi)河新能船舶補(bǔ)助工作方案;福建發(fā)布?xì)淠芤?guī)劃:氫車6000輛/年,綠氫占比40%。投資建議與估值:詳見報(bào)告正文各子行業(yè)觀點(diǎn)詳情。風(fēng)險(xiǎn)提示:政策調(diào)整、執(zhí)行效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) 掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)周報(bào)掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)周報(bào)PAGE10敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明PAGE10敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明子行業(yè)周觀點(diǎn)詳情風(fēng)電:13.1GW江蘇國(guó)信大豐海風(fēng)項(xiàng)目倒送電一次成功,月內(nèi)有望首批并網(wǎng)。1485H10#4H1#(200MWH2#(300MWH10#(150MWH16#(200MW1008.5MW850MW202518(5Q22025海上風(fēng)電大會(huì)召開,遼寧錨定13.1GW海風(fēng)開發(fā)目標(biāo)。619-21“20251310(其7GW2516.1GW本周我們發(fā)布大金重工深度報(bào)告:歐洲海風(fēng)景氣向上,訂單放量迎接雙擊。29-44萬噸。25-303-425-279.7GW/9.6GW/13.4GW,分別同比+111%/-1%/39%。22-2420%,Sif。我們看好公司市占率持續(xù)提升:1)產(chǎn)能釋放:2H2580/噸,歐洲項(xiàng)目大型化趨勢(shì)下優(yōu)勢(shì)明顯;2)綠色制造實(shí)質(zhì)性提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):前瞻落地碳SBTi歐洲本土企業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)工人缺口等問題擴(kuò)產(chǎn)困難,大型化趨勢(shì)下部分企業(yè)開始出清。250MW261GW25-279.6/13.0/18.3+102%/+36%/+412527給予26年20xPE,目標(biāo)價(jià)40.85元,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。25Q11)受益于國(guó)內(nèi)價(jià)格企穩(wěn)回升、海外收入結(jié)構(gòu)提升驅(qū)動(dòng)盈利趨勢(shì)性改善的整機(jī)環(huán)節(jié),重點(diǎn)推薦:運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技、明陽智能,建議關(guān)注:三一重能;3)受益于大兆瓦風(fēng)機(jī)占比加速提升,短期供給格局良好具備提價(jià)基礎(chǔ)的大型化鑄鍛件、葉片環(huán)節(jié),重點(diǎn)推薦:光伏&儲(chǔ)能:美國(guó)“大美麗法案”參議院版本公布,供應(yīng)鏈要求、補(bǔ)貼退坡進(jìn)程等條款趨于寬松,對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目利25H2ITC6165221)被禁外國(guó)實(shí)體(PFE)20251231PFEITC、PTC、MPTCPFE(materialassistancecostratio2026-202940%/45%/50%/55%/602-2950%/60%/70%/80%/8526-2785%/9026-2950%/55%/60%/65%/7026-2960%/65%/70%/80%,2985%,要求更為寬松。2)ITC602028ITC2026/2027/202860%/20%/0,同時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目不受退坡政策影響。對(duì)此參議院版本法案,我們點(diǎn)評(píng)如下:整體看,參議院版本較前期眾議院版本邊際緩和,PFEPFE的比例,一定程度上體現(xiàn)了對(duì)前兩年完成大量產(chǎn)能投資的美國(guó)本土企業(yè)利益的考慮(但仍然不夠,也給國(guó)內(nèi)企ITCITCPFE5(PFE40%)也能夠滿足。Crapo(共和黨領(lǐng)袖)Wydon二、國(guó)內(nèi)搶裝高潮過后,525H25/21.4/7.5GW,同比-8%/+95%,環(huán)比+4%/+7%,3134.2GW,同比+5%。歐洲需求環(huán)比持續(xù)恢復(fù):521.37GW,同比-7.9%,環(huán)比+3.7%,新興市場(chǎng)維持高景氣,巴基斯坦、沙2.18/0.88/0.77GW。58.36GW,同比-24.2%、環(huán)比+7.7%,1-534GW,同比-19.5%。1-5101.3GW,同比11.6/2.2/2.9GW,同比+61%/+37%/+35%。4.0/1.4GW;1-532.9GW,同比+40.5%,59.8240(陽光電源9.4523.8-9%;德國(guó)、捷克需求高增,56.1/1.7+129%/+639%;新興市場(chǎng)需求強(qiáng)勁,5/越南/菲律賓/2.39/1.46/1.21/1.95+224%/+156%/+77%/+72%。三、光儲(chǔ)板塊整體投資建議,關(guān)注以下主線:1)2)/組件廠商:愛旭股份、帝爾激光、奧特維、邁為股份、捷佳偉創(chuàng);3)少銀/無銀金屬化漿料方案供應(yīng)商:聚和材料、帝科股份、博遷新材;4)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、報(bào)表質(zhì)量較優(yōu)的頭部企業(yè):信義光能、福萊特、福斯特、隆基綠能、美暢股份;5)/逆變器/儲(chǔ)能電芯龍頭:阿特斯、陽光電源、德業(yè)股份、寧德時(shí)代、南都電源、固德威、錦浪科技等。鋰電:復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化靠近,全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)邁進(jìn)本周觀點(diǎn):MWhGWh、高壓化成設(shè)備及等靜壓處理系統(tǒng)等核心領(lǐng)域,產(chǎn)業(yè)化初期價(jià)值量預(yù)計(jì)高出傳統(tǒng)設(shè)H227-2829年以后。&&降本,正極側(cè)中期高鎳三元,長(zhǎng)期向富鋰錳基迭代;負(fù)極端干法設(shè)備預(yù)計(jì)較快落地,正極側(cè)相對(duì)較慢。3)投資策略:堅(jiān)守三大增量環(huán)節(jié),設(shè)備(干法纖維化、干法輥壓、電解質(zhì)轉(zhuǎn)印為核心增量環(huán)節(jié),標(biāo)的宏工、納科、璞泰來、硫化鋰(固態(tài)量產(chǎn)最大瓶頸,標(biāo)的廈鎢、鋰金屬負(fù)極((、集流體上變化(鐵基、復(fù)合等,關(guān)注甬金、寶明、鋰負(fù)極激光設(shè)備(海目星、等靜壓設(shè)備等。LG新能源:拿下奇瑞8GWh46系大圓柱電池訂單616LG646468GWh121(52.52。465LG46國(guó)軒高科:與億航智能達(dá)成戰(zhàn)略合作618EH216EH216eVTOL歐盟預(yù)計(jì)花費(fèi)28060個(gè)戰(zhàn)略性電池原材料項(xiàng)目。280(2294601313473647新能源車&整車:商務(wù)部聲明以舊換新年內(nèi)將持續(xù),車市新車周期將回歸汽車周銷量:6月24524.8萬輛,電車滲透率55.1%乘聯(lián)會(huì)口徑1-1570.6/環(huán)比+20%/-9%,2571.4/環(huán)比+24%/+4%,1150.4+12%。2)新能源:61-1540.2/環(huán)比+38%/+057%,2547636.9/環(huán)比萬輛,同比+38%。交強(qiáng)險(xiǎn)口徑:1)45+33.5%,較上周+24%,較上月同期+15.4%;681.3+23.3%。24.8+62.1%,較上周,電車滲55.1%。644.8+38.9%;3)20.2+9.7%,環(huán)比+23.9%,較上月+17.4%。以舊換新補(bǔ)貼確認(rèn)年內(nèi)持續(xù),看好整車板塊復(fù)蘇及H2車市需求20138071026地方補(bǔ)貼屬于由于資金耗盡后的暫停而非終止,且僅局限于部分地區(qū);2)目前觀察自上周到現(xiàn)在暫停的區(qū)域并未擴(kuò)大,絕大多數(shù)72H2H2H2H2(消費(fèi)者消費(fèi)能力弱對(duì)價(jià)格敏感性差9367Q3市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,整車板塊優(yōu)選結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)120(通常在每年年初。2Q4M73、中低端新勢(shì)力市場(chǎng):用戶人群分隔、優(yōu)選零跑汽車。中低端市場(chǎng)的新勢(shì)力用戶和傳統(tǒng)大眾市場(chǎng)用戶有一定區(qū)3-5電網(wǎng)1)564.9/6.5/3.9+23%/+13;2)164(量補(bǔ)價(jià)”。51-5304+20%,564.9億美元,同比+18%,維持較快增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看:變壓器:1-5月出口31.3億美元,同比+34%,其中5月出口6.5億美元,同比+23%。高壓開關(guān):1-5月出口21.0億美元,同比+31%,其中5月出口3.9億美元,同比+13%。電表:1-5月出口6.2億美元,同比+9%,其中5月出口1.3億美元,同比-7%。110kV6419.51002261.9/9.046.0%,5.3%、平高電氣占4.6%2.9%。16.6980916.9/8.249.7%4.5%3.2%、3.0%。7.198647.2/1.98.7%3.2%。10kV20.7332226.2/臺(tái),與上一批招標(biāo)相比價(jià)格小幅8.842.711.2%6.0%、4.4%。變壓器出海(尤其電力變壓器(尤其西北地區(qū)電力變壓器出海主要邏輯:PPI2020Q1~251-416+51%(高于配電變壓器的+17%主干網(wǎng)建設(shè)主要邏輯:750kv750kv61500MVA10620%;25750kv54000MVA98+155%和+151方面,2024750kv22/21+26%/+4025氫能與燃料電池:2025FCVC)53/輸配電整合。55月/1-5月上險(xiǎn)量為122/1367/1-53.33、255.58MW,同比-64.7%/-7%。電解槽招標(biāo)量季節(jié)性波動(dòng),20251-5788.76MW34.7%,下游應(yīng)用以綠氨綠醇為主。綠氫立項(xiàng)產(chǎn)能約661萬噸,開工率31.6%。(1)行業(yè)拿訂單并在項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地驗(yàn)證是現(xiàn)階段的重點(diǎn),制氫設(shè)備的渠道優(yōu)勢(shì)和一體化優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵,首選能源央國(guó)企下屬或合作公司,建議關(guān)注:華電科工、華光環(huán)能、昇輝科技;。投資組合:光伏:推薦:信義光能、鈞達(dá)股份、福萊特A/H(A/美儲(chǔ)能:推薦:阿特斯、陽光電源、盛弘股份、林洋能源、科士達(dá),建議關(guān)注:南都電源、上能電氣、科陸電子。氫能:推薦:富瑞特裝、科威爾,建議關(guān)注:華光環(huán)能、華電科工、昇輝科技、石化機(jī)械、厚普股份、億華通、國(guó)鴻氫能、京城股份、致遠(yuǎn)新能、蜀道裝備。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)據(jù)變動(dòng)情況及簡(jiǎn)評(píng)618硅片:硅片盈利持續(xù)承壓,部分二三線企業(yè)因成本壓力停產(chǎn);電池片:電池片盈利持續(xù)承壓,企業(yè)排產(chǎn)降至六成左右;組件:除部分海外高盈利市場(chǎng)外,組件整體盈利承壓。圖表1:主產(chǎn)業(yè)鏈單位毛利趨勢(shì)(測(cè)算,截至2025/6/18)來源:硅業(yè)分會(huì)、PVInfoLink,國(guó)金證券研究所測(cè)算注:?jiǎn)挝幻麨闇y(cè)算值,實(shí)際因各家企業(yè)庫(kù)存及技術(shù)水平不同有所差異,建議關(guān)注“變化趨勢(shì)”為主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格描述:硅料價(jià)格下跌:本周簽單數(shù)量較少,一方面下游硅片跌價(jià)帶動(dòng)硅料價(jià)格預(yù)期下滑,另一方面硅料企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能置6183.34/噸。圖表2:多晶硅料及工業(yè)硅價(jià)格(萬元/噸)來源:PVInfoLink、硅業(yè)分會(huì),國(guó)金證券研究所,截至2025-06-18硅片價(jià)格下滑:需求持續(xù)走弱,成交重心下移,硅片廠家陸續(xù)減產(chǎn),183N210RN,后續(xù)價(jià)格走勢(shì)仍需觀察產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)進(jìn)度、終端需求回溫跡象、上游硅料價(jià)格等。210N圖表3:硅片價(jià)格(元/片)圖表4:電池片價(jià)格(元/W)來源:PVInfoLink、硅業(yè)分會(huì),國(guó)金證券研究所,截至2025-06-18來源:PVInfoLink,國(guó)金證券研究所,截至2025-06-180.67-0.73/W,集中式項(xiàng)目交付價(jià)格穩(wěn)定在0.66-0.67元/W。TOPCon0.27–0.30美0.085-0.090.14-0.150.085-0.09美元;澳洲0.09-0.1美元;中東約0.085-0.09美元;拉美約0.08-0.09美元。圖表5:組件價(jià)格(元/W)6:各區(qū)域組件價(jià)格USD/W)來源:PVInfoLink,國(guó)金證券研究所,截至2025-06-18來源:PVInfoLink,國(guó)金證券研究所,截至2025-06-18+0.5730.44EVA9400-9750元/噸。圖表7:光伏玻璃價(jià)格(元/平)圖表8:光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)(元/噸)來源:PVInfoLink,卓創(chuàng)資訊,國(guó)金證券研究所,截至2025-06-18來源:卓創(chuàng)資訊,國(guó)金證券研究所,截至2025-06-20鋰電產(chǎn)業(yè)鏈MB11.3-11.6/11.45/11.5-12.2/11.85美元/磅,周內(nèi)價(jià)格不變。供給端,主流鈷原料礦場(chǎng)仍按長(zhǎng)單節(jié)奏供應(yīng),零單銷售尚未放開,貿(mào)易商貨源報(bào)價(jià)持續(xù)高(金619(99.0市場(chǎng)成交價(jià)格區(qū)間在5.85-5.95萬元/噸,市場(chǎng)均價(jià)5.9萬元/噸,較上周價(jià)格跌1.26%;國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰(99.5%)市場(chǎng)成交價(jià)格區(qū)間在5.95-6.05萬元/噸,市場(chǎng)均價(jià)為6.0萬元/噸,較上周跌1.23%。0999賣電碳,成交價(jià)格在59910元/噸和60010元/噸。5(單晶/動(dòng)力型)114100/0.38%;5(多晶/消費(fèi)型)市場(chǎng)均105200/6(多晶/消費(fèi)型110900/613(單晶/動(dòng)力型)120700/0.49%;65(單晶/動(dòng)力型)138100/0.72%;8(多晶/消費(fèi)型)129200/0.77%;8(動(dòng)力型142700/0.7%4-5693.21/3.08/2.23萬元/6/700/4.2-6.5/3.2/1.60-2.2/20254.333.9691.370.378.63%。價(jià)格方面:本周負(fù)極石墨化市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主,目前從市場(chǎng)表現(xiàn)來看沒有利好價(jià)格上行的因素,現(xiàn)階段成本價(jià)格走低、20256198000-9600/8000-9600/化代加工費(fèi)用7300-8300元/噸,內(nèi)串爐負(fù)極石墨化代加工費(fèi)用10500-12500元/噸。6)6F:本周六氟磷酸鋰價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。根據(jù)百川盈孚,企業(yè)多根據(jù)實(shí)際訂單進(jìn)行價(jià)格商談,報(bào)價(jià)與成交價(jià)格差距較小,價(jià)格維持水平狀態(tài)。截至到本周四,六氟磷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)在50000元/噸,較上周同期均價(jià)持平。7um0.69-0.85/0.77/16um0.36-0.50/元/平方米,環(huán)比上周市場(chǎng)價(jià)格不變;國(guó)內(nèi)陶瓷涂覆隔膜主流產(chǎn)品價(jià)格在0.87-1.20元/平方米,較上周價(jià)格持穩(wěn)。54550圖表9:本周新能源與電力設(shè)備板塊景氣度板塊景氣度指標(biāo)光伏&儲(chǔ)能底部企穩(wěn)風(fēng)電穩(wěn)健向上電網(wǎng)略有承壓新能源整車下行趨緩鋰電底部企穩(wěn)氫能與燃料電池拐點(diǎn)向上來源:國(guó)金證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期:在明確的雙碳目標(biāo)背景下,新能源行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張明顯加速,并出現(xiàn)跨界資本大量進(jìn)入的跡象,可能導(dǎo)致部分環(huán)節(jié)因產(chǎn)能過剩程度超預(yù)期而出現(xiàn)階段性競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利能力惡化的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說明:3-615%以上;3-65%-15%;3-6-5%-5%;3-65%以上。特別聲明:國(guó)金證券股份有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn),已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。()本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料,但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法,故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致,國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷,在不作事先通知的情況下,可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整,亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與國(guó)金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。本報(bào)告僅為參考之用,在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn),可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可能會(huì)受匯率影響而波動(dòng)。過往的業(yè)績(jī)并不能代表未來的表現(xiàn)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到國(guó)金證券存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突,而不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資
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