20250621五礦期貨錳硅周報商品氛圍有所緩和價格短期跟隨反彈仍繼續(xù)提示價格向下的風險574mb

商品氛圍有所緩和，價格短期跟隨反彈，仍繼續(xù)提示價格向下的風險錳硅周報 2025/06/21陳張瀅（黑色建材組/p>

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從業(yè)資格號：F03098415 交易咨詢號：Z0020771CONTENTS周度評估及策略推薦期現(xiàn)市場利潤及成本

供給及需求庫存圖形走勢產(chǎn)業(yè)鏈示意圖周度評估及策略推薦周度要點小結5500元/70元/（SM509）5616/140元/74/1.31193元/71元/噸；寧夏-360元/91元/107元/噸。）（5693元/9元/5760元/9元/6071元/環(huán)比上周-7元/噸（成本為測算值，僅供參考）17.660.321.40%。需求：螺紋鋼周產(chǎn)量212.184.614.21242.180.57萬噸，維持高位，截至當前，周產(chǎn)累計同比增約3.64%。68.70.6萬噸，顯性庫存仍處于高位水平；基本面評估錳硅基本面評估估值驅動基差生產(chǎn)利潤測算產(chǎn)量需求錳硅庫存鋼廠招標數(shù)據(jù)基差74元/噸，環(huán)比上周-70元/噸，基差率1.31%內蒙-193元/噸，環(huán)比上周+71元/噸；寧夏-360元/噸，環(huán)比上周+91元/噸；廣西-521元/噸，環(huán)比上周+107元/噸周產(chǎn)量17.66萬噸，環(huán)比+0.32萬噸，周產(chǎn)累計較上年同期降約1.40%螺紋鋼周產(chǎn)量212.18萬噸，周環(huán)比+4.61萬噸；日均鐵水產(chǎn)量為242.18萬噸，環(huán)比+0.57萬噸顯性庫存為68.7顯性庫存環(huán)比-0.6萬噸6月錳硅招標量為11700噸，環(huán)比+100噸；招標價為5650元/噸，環(huán)比-200元/噸，較詢盤價漲150元/噸；多空評分00-1-0.5-1-0.5簡評中性水平持續(xù)維持虧損，虧損幅度有所收窄環(huán)比延續(xù)小幅回升螺紋鋼產(chǎn)量維持弱勢，鐵水維持高位顯性庫存仍維持高位招標量環(huán)比小幅回升，招標價格延續(xù)回落小結本周，錳硅盤面價格震蕩反彈，周度漲幅142元/噸或+2.59%。日線級別，錳硅仍延續(xù)今年2月份以來的下跌趨勢，本周價格走勢偏強（反彈），一度向上反彈至5730元/噸（針對加權指數(shù)）附近的重壓位置后回落，收放量廠上影線。后續(xù)，繼續(xù)關注右側下跌趨勢線附近以及下方短期的反彈趨勢線附近價格表現(xiàn)情況，我們仍傾向于繼續(xù)提示注意價格的下跌風險。操作上，依舊建議勿輕易基于“低估值”進行左側抄底，在價格擺脫跌勢之前（2024年5月份以來的下跌趨勢）難有像樣的上升行情。近期，由伊以沖突導致的原油強勢上漲帶動整體商品情緒有所轉暖，包括鐵合金在內的前期弱勢品種皆“得以喘息”，出現(xiàn)不同程度反彈。原油所帶來的情緒沖擊短期內預計仍將持續(xù)，站在這個角度，需要注意盤面的大幅波動風險。同時，錳硅盤面當前依舊累積的巨大的持倉量（我們理解為上方的“套牢盤”），在情緒有所轉暖的背景下，不排除資金借機嘗試往上拉漲的可能，以及由此帶來的價格波動，本周五的盤面我們認為就是典型的案例。回歸到品種基本面，我們在大的邏輯層面依舊延續(xù)前期的觀點：總結來看，就是過剩的產(chǎn)業(yè)格局、未來需求的邊際弱化（預計在三季度，對于上半年“搶”出來的需求的向下回補）以及成本端錳礦及電價仍存在下調空間（為價格下行打開下方空間），即基本面的指向依舊向下（詳見過往報告及相關專題文章）。因此，對于當下的錳硅，我們仍傾向于提示注意價格的下方風險，不建議因為其“低估值”過早介入抄底，風險往往在“主觀認為再跌也跌不了多少”之中。02錳硅基差錳硅基差圖1：硅現(xiàn)及期力價格元/） 圖2：硅期主力（元/92008700

市場價：天津6517錳硅現(xiàn)貨 期貨價：錳硅主力

1,5001,0005000-500-1,0002,0001,5001,0005000-500-1,000

2020 2021 2022 2023 2024 20258200770072006700620057002022-03-042022-04-012022-04-292022-03-042022-04-012022-04-292022-05-272022-06-242022-07-222022-08-192022-09-162022-10-142022-11-112022-12-092023-01-062023-02-032023-03-032023-03-312023-04-282023-05-262023-06-232023-07-212023-08-182023-09-152023-10-132023-11-102023-12-082024-01-052024-02-022024-03-012024-03-292024-04-262024-05-242024-06-212024-07-192024-08-162024-09-132024-10-112024-11-082024-12-062025-01-032025-01-312025-02-282025-03-282025-04-252025-05-232025-06-2001-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-20資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，天津6517錳硅現(xiàn)貨市場報價5500元/噸，環(huán)比上周+70元/噸；期貨主力（SM509）收盤報5616/噸，環(huán)比上周+140元/噸；基差74元/噸，環(huán)比上周-70元/噸，基差率1.31%，處于歷史統(tǒng)計值中性水平。03生產(chǎn)利潤生產(chǎn)利潤圖3：硅測利潤_（元/噸） 圖4：硅測利潤_庫存原（元噸）1000

寧夏 廣西寧夏廣西寧夏：不含折舊廣西：不含折舊內蒙：不含折舊內蒙1000寧夏：不含折舊廣西：不含折舊內蒙：不含折舊內蒙(1500)(1000)(1500)(1000)(500)05000(500)(1000)2023-01-212023-02-182023-03-182023-01-212023-02-182023-03-182023-04-152023-05-132023-06-102023-07-082023-08-052023-09-022023-09-302023-10-282023-11-252023-12-232024-01-202024-02-172024-03-162024-04-132024-05-112024-06-082024-07-062024-08-032024-08-312024-09-282024-10-262024-11-232024-12-212025-01-182025-02-152025-03-152025-04-122025-05-102025-06-072023-01-212023-02-182023-03-182023-04-152023-05-132023-06-102023-07-082023-08-052023-09-022023-09-302023-10-282023-11-252023-12-232024-01-202024-02-172024-03-162024-04-132024-05-112024-06-082024-07-062024-08-032024-08-312024-09-282024-10-262024-11-232024-12-212025-01-182025-02-152025-03-152025-04-122025-05-102025-06-07資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤為測算值，各廠商實際利潤因技術及原料配比不同存在差異；

資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤為測算值，各廠商實際利潤因技術及原料配比不同存在差異；截至2025/06/20，錳硅測算即期利潤（不含折舊等費用）維持低位，內蒙-193元/噸，環(huán)比上周+71元/噸；寧夏-360元/噸，環(huán)比上周+91元/噸；廣西-521元/噸，環(huán)比上周+107元/噸。（利潤為測算值，僅供參考）生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本圖5：津港礦價元/噸） 圖6：川等級冶價格（元/噸）南非Mn36.5 澳洲Mn45 加蓬Mn44.585013501850235085013501850235028507065605550454035302017/042017/072017/102018/012018/042017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，南非礦報33元/噸度，環(huán)比上周+0.3元/噸度；澳礦報38.5元/噸度，環(huán)比上周-1元/噸度；加蓬礦報37元/噸度，環(huán)比上周+0.8元/噸度；市場等外級冶金焦報價920元/噸，環(huán)比上周持穩(wěn)。圖7：硅主區(qū)電格情況元/） 圖8：硅測生產(chǎn)（元/0.800.750.700.650.600.550.500.450.400.352015/092016/012016/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/05

內蒙 寧夏 廣西

900085008000900085008000750070006500600055005000

內蒙 寧夏 廣西資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，主產(chǎn)區(qū)電價環(huán)比持穩(wěn)；測算內蒙錳硅即期成本（不含折舊等費用)在5693元/噸，環(huán)比上周+9元/噸；寧夏在5760元/噸，環(huán)比上周+9元/噸；廣西在6071元/噸，環(huán)比上周-7元/噸（成本為測算值，僅供參考）錳礦進口錳礦進口圖9：礦進量季（萬噸） 圖10：礦進量（）350330310290270250230210190170150

2020 2021 2022 2023 2024 20256月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1801601401206月 7月 8月 9月 10月 11月 12月180160140120100806040200

200

總進口量（右軸） 南非 澳大利亞 加

350300250200150100502017/102018/022017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/062024/102025/02資料來：WIND、五貨研究心 資料來：WIND、五貨研究心4月份，錳礦進口量297萬噸，環(huán)比+104萬噸，同比+83.3萬噸。1-4月累計進口883萬噸，累計同比—56.6萬噸或-6.02%。其中，南非4月份進口146萬噸，環(huán)比+38.5萬噸；澳洲進口6.3萬噸，環(huán)比+3.3萬噸；加蓬進口69.9萬噸，環(huán)比+45.4萬噸；加納進口55.4萬噸，環(huán)比-+25.9萬噸。錳礦庫存錳礦庫存圖11：礦港庫存噸） 圖12：礦港庫存圖（萬）700600

港口合計 天津港 欽州港

640590540490440390340690640590540490440390340

2020 2021 2022 2023 2024 20255004003002001002016/102017/012017/042016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/0401-0601-2002-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/13，錳礦港口庫存回落，報440.1萬噸，環(huán)比+19.9萬噸。圖13：洲錳港口合計（噸） 圖14：品錳港口合計（噸）150130110907050

2022 2023 2024 2025

280

高品礦合計庫存2602402202002602402202001801601401201008001-0501-1902-0201-0501-1902-0202-1603-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-20資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心其中，澳洲錳礦港口庫存合計為20萬噸，環(huán)比+0.6萬噸；高品錳礦港口庫存（含澳洲、加蓬及巴西錳礦庫存）合計109.9萬噸，環(huán)比+10.4萬噸。04總產(chǎn)量總產(chǎn)量圖15：硅周產(chǎn)量噸） 圖16：硅月產(chǎn)量噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 20251月 2月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月10510095908580757065602422201816141201-0501-1901-0501-1902-0202-1603-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-209月 10月 11月 12月資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，鋼聯(lián)口徑錳硅周產(chǎn)量17.66萬噸，環(huán)比+0.32萬噸，產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)小幅回升，周產(chǎn)累計較上年同期降約1.40%。2025年5月份，鋼聯(lián)口徑錳硅產(chǎn)量74.3萬噸，環(huán)比-6.29萬噸，1-5月累計同比+2.11萬噸或+0.51%。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖17：硅主區(qū)產(chǎn)萬噸） 圖18：產(chǎn)區(qū)工率噸）1009080706050403020102020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/03

內蒙古 寧夏 廣西 貴州 云南 其他

9080706050403020109080706050403020100

內蒙古 寧夏 廣西 貴州 云南 其他2020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/3圖19：蒙錳產(chǎn)量噸，%） 圖20：夏錳產(chǎn)量噸，%）產(chǎn)量：內蒙 開工率(右軸）500100100520104030155020706025804035302520151052020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/03

90 30

產(chǎn)量：寧夏 開工率（右軸

1009080706050403020102020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/03資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心圖21：廣西錳硅產(chǎn)量（萬噸，%）產(chǎn)量：廣西 開工率（右軸）25 8070206015 504010 30205102020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/03資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心鋼招鋼招圖22：河鋼鋼招情況（噸，元/噸）招標量：河鋼 價格35000

14000

2025年611700100噸，同比-2650噸；2025年65650元/30000 1200025000 1000020000 800015000 600010000 40005000 20002020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/06資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心消費消費圖23：硅周表觀（萬噸） 圖24：紋鋼度產(chǎn)萬噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 20251502002503001502002503003501716151413121101-0501-1902-0201-0501-1902-0202-1603-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-2001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，鋼聯(lián)口徑錳硅周表觀消費量12.37噸，周環(huán)比+0.16萬噸。螺紋鋼周產(chǎn)量212.18萬噸，周環(huán)比+4.61萬噸，截至本周，周產(chǎn)累計同比降約4.21%。圖25：均鐵產(chǎn)量噸） 圖26：度粗產(chǎn)量噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 2025255 105,000245235225215205195

100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，日均鐵水產(chǎn)量為242.18萬噸，環(huán)比+0.57萬噸，維持高位，截至當前，周產(chǎn)累計同比增約3.64%。2025年5月份，統(tǒng)計局口徑下我國粗鋼產(chǎn)量為8654萬噸，環(huán)比+540萬噸，同比降636萬噸，5月份統(tǒng)計局口徑數(shù)據(jù)與鋼聯(lián)統(tǒng)計口徑數(shù)據(jù)繼續(xù)劈叉。1-5月份,統(tǒng)計局口徑粗鋼累計產(chǎn)量4.26億噸，累計同比+64萬噸或+0.15%。圖27：鐵水產(chǎn)量及鋼廠盈利率（萬噸，%）截至2025/06/13+0.87pct，報59.31%；202520242025202420232022圖2020 202110090807060504030201001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心05庫存顯性庫存顯性庫存圖28：硅顯庫存噸） 圖29：硅顯庫存節(jié)圖（噸）95857565857565554535251557565554535

2020 2021 2022 2023 2024 202525152020-042020-062020-082020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-0601-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，測算錳硅顯性庫存為68.7萬噸，顯性庫存環(huán)比-0.6萬噸，顯性庫存仍處于高位水平；顯性庫存（雙周）顯性庫存（雙周）圖30：硅樣企業(yè)（萬噸） 圖31：硅顯庫存節(jié)圖（噸）352823182823181383

2020 2021 2022 2023 2024 20252520151052020-052020-072020-092020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-0501-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心其中，鋼聯(lián)口徑63家樣本企業(yè)庫存為20.59噸，環(huán)比+1萬噸。鋼廠庫存鋼廠庫存圖32：廠庫平均天數(shù)（） 圖33：廠庫平均天數(shù)_節(jié)圖天）26251月 21月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月2422201816142322212019181716152020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05

2020 2021 2022 2023 2024 20259月 10月 11月 12月資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心6月份，錳硅鋼廠庫存平均可用天數(shù)為15.49天，環(huán)比+0.34天。鋼廠庫存可用天數(shù)環(huán)比有所回升，依舊相對偏低，繼續(xù)維持低庫存生產(chǎn)。06錳硅期貨走勢圖34：錳硅加權指數(shù)價格走勢（元/噸，日線）資料來源：文華財經(jīng)，五礦期貨研究中心本周，錳硅盤面價格震蕩反彈，周度漲幅142元/噸或+2.59%。日線級別，錳硅仍延續(xù)今年2月份以來的下跌趨勢，本周價格走勢偏強（反彈），一度向上反彈至5730元/噸（針對加權指數(shù)）附近的重壓位置后回落，收放量廠上影線。后續(xù)，繼續(xù)關注右側下跌趨勢線附近以及下方短期的反彈趨勢線附近價格表現(xiàn)情況，我們仍傾向于繼續(xù)提示注意價格的下跌風險。操作上，依舊建議勿輕易基于“低估值”進行左側抄底，在價格擺脫跌勢之前（2024年5月份以來的下跌趨勢）難有像樣的上升行情。商品氛圍有所緩和，價格短期跟隨反彈，仍繼續(xù)提示價格向下的風險硅鐵周報 2025/06/21陳張瀅（黑色建材組/p>

chenzy@

從業(yè)資格號：F03098415 交易咨詢號：Z0020771CONTENTS周度評估及策略推薦期現(xiàn)市場利潤及成本

供給及需求庫存圖形走勢產(chǎn)業(yè)鏈示意圖硅鐵建筑（房地產(chǎn)+基建）60%機械制造20%汽車制造&家電制造8%電力7%船舶制造3%其他2%硅鐵建筑（房地產(chǎn)+基建）60%機械制造20%汽車制造&家電制造8%電力7%船舶制造3%其他2%25%蘭炭1.2t 5%氧化鐵皮 15%輔料及其他558000度15%輔料及其他

原材料 需求結構

鋼鐵70-80% 鎂鋁合金海綿鈦 鎂鋁合金海綿鈦 15%鋼廠脫硫、煙火航天航空交通運輸（60%+）3C產(chǎn)品鎂合金40%鈦錠及鈦合金，航空（46%）、工業(yè)（43%）； 出口10%

（23%）（17%）、臺灣（10%）周度評估及策略推薦周度要點小結基差：天津725400元/100元/（SF509）收盤價5300元/108元/100元/噸，基差率1.85%，基差處于歷史統(tǒng)計值的相對中性水平。431元/噸,環(huán)比+55元/347/105/444/105/（利潤為測算值，僅供參考）5531元/5元/5447/5元/5594元/噸，環(huán)比-5元/噸。（成本為測算值，僅供參考）9.790.283.25%；需求：日均鐵水產(chǎn)量為242.18萬噸，環(huán)比+0.57萬噸，維持高位，截至當前，周產(chǎn)累計同比增約3.64%。2025年1-5月，金屬鎂累計產(chǎn)量33.71萬噸，同比-2.37萬噸，同比-6.57%。2025年1-4月，我國累計出口硅鐵12.86萬噸，同比-2.45萬噸或-16%；（5月份數(shù)據(jù)未公布）測算硅鐵顯性庫存為15.07萬噸，環(huán)比+0.42基本面評估硅鐵基本面評估估值驅動基差生產(chǎn)利潤測算產(chǎn)量需求硅鐵庫存鋼廠招標數(shù)據(jù)基差100元/噸，基差率1.85%內蒙利潤-431元/噸,環(huán)比+55元/噸；寧夏-347元/噸，環(huán)比+105元/噸；青海-444元/噸，環(huán)比+105元/噸周產(chǎn)量9.79萬噸，周環(huán)比+0.28萬噸日均鐵水產(chǎn)量為242.18萬噸，環(huán)比+0.57萬噸顯性庫存為15.07萬噸，環(huán)比+0.42萬噸河鋼集團2025年6月75B硅鐵合金招標量為2200噸，環(huán)比+65噸，同比持平。鋼招價5500元/噸，環(huán)比-300元/噸多空評分00-0.5-0.50-0.5簡評中性水平持續(xù)維持虧損，虧損幅度收窄小幅回升鐵水保持韌性，斜率偏慢；出口及金屬鎂需求表現(xiàn)一般維持同期相對高位鋼招量環(huán)比小幅回升、鋼招價繼續(xù)走低小結本周，硅鐵盤面價格同樣呈現(xiàn)震蕩反彈，周度漲幅114元/噸或+2.19%。日線級別，硅鐵盤面價格仍處于今年2月份以來的下跌趨勢之中，短期價格反彈至右側下跌趨勢線附近，關注下周價格在該位置的表現(xiàn)情況。在下跌趨勢未被破壞前，我們仍傾向于提示警惕價格繼續(xù)走低風險，仍建議以觀望為主，勿盲目左側抄底。基本面角度，我們仍舊強調“價格熊市之下，需求決定價格的方向”，供給是基于需求存在，需求端的持續(xù)弱預期顯著削弱了供給端的收縮所能夠帶動的價格向上動力。在未來的一段時間內，硅鐵與錳硅或者整個黑色板塊，都將面臨需求邊際趨弱的情況，尤其卷板端需求快速走弱的風險（待觀察）以及極高位水平鐵水因需求無法承接或限產(chǎn)（傳聞，待驗證）向下快速回落的風險。雖然就當下高頻數(shù)據(jù)來看，卷板的需求以及鐵水產(chǎn)量仍具備韌性，但我們認為這一情況并不會持續(xù)存在（基于全年總需求以及鋼鐵總產(chǎn)量的判斷），需求的弱化以及鐵水的明顯向下將在未來的某個時間到來。短期來看，原油給到商品的情緒仍在蔓延，帶來硅鐵等前期弱勢品種價格的反彈，持續(xù)周期尚不明朗（來自于伊以沖突以及原油的不可預測性），向下調整，則仍需要注意價格進一步回落的可能風險。02硅鐵基差圖1：鐵現(xiàn)及期力合約格（元/噸） 圖2：鐵期主力基差_節(jié)圖元/噸）85008000750070006500600055002023-02-182023-03-182023-02-182023-03-182023-04-152023-05-132023-06-102023-07-082023-08-052023-09-022023-09-302023-10-282023-11-252023-12-232024-01-202024-02-172024-03-162024-04-132024-05-112024-06-082024-07-062024-08-032024-08-312024-09-282024-10-262024-11-232024-12-212025-01-182025-02-152025-03-152025-04-122025-05-102025-06-07

基差 價格：天津72#硅鐵：合格塊 價格：硅鐵主力合約

2020 2021 2022 2023 2024 202501-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0201-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-201,0008006004002000-200-400-600-800-1,00010008006004002000-200-400-600-800-1000截至2025/06/20，天津72#硅鐵現(xiàn)貨市場報價5400元/噸，環(huán)比上周+100元/噸；期貨主力合約（SF509）收盤價5300元/噸，環(huán)比上周+108元/噸；基差100元/噸，基差率1.85%，基差處于歷史統(tǒng)計值的相對中性水平。03生產(chǎn)利潤生產(chǎn)利潤圖3：鐵測利潤_（元/噸） 圖4：鐵測利潤率期（%）1400

內蒙 寧夏 青海

內蒙內蒙寧夏青海20%寧夏青海15%10%5%15%10%5%0%-5%-10%400(100)2023-02-182023-03-182023-04-152023-02-182023-03-182023-04-152023-05-132023-06-102023-07-082023-08-052023-09-022023-09-302023-10-282023-11-252023-12-232024-01-202024-02-172024-03-162024-04-132024-05-112024-06-082024-07-062024-08-032024-08-312024-09-282024-10-262024-11-232024-12-212025-01-182025-02-152025-03-152025-04-122025-05-102025-06-072023-02-182023-03-182023-04-152023-05-132023-06-102023-07-082023-08-052023-09-022023-09-302023-10-282023-11-252023-12-232024-01-202024-02-172024-03-162024-04-132024-05-112024-06-082024-07-062024-08-032024-08-312024-09-282024-10-262024-11-232024-12-212025-01-182025-02-152025-03-152025-04-122025-05-102025-06-07資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤為測算值，各廠商實際利潤因技術及原料配比不同存在差異；

資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心注：以上利潤為測算值，各廠商實際利潤因技術及原料配比不同存在差異；截至2025/06/20，硅鐵測算即期利潤，內蒙利潤-431元/噸,環(huán)比+55元/噸；寧夏-347元/噸，環(huán)比+1.5元/噸；青海-444元/噸，環(huán)比+105元/噸。（利潤為測算值，僅供參考）生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本圖5：北地硅石（元/噸） 圖6：木蘭小料（元/270250230

38003400300026003000260022001800140010006002001901701501302018/22018/52018/82018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/82024/112025/22025/52018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/82024/112025/22025/5資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，西北地區(qū)硅石報價210元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。蘭炭小料報價630元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。圖7：鐵主區(qū)電格情況元/） 圖8：鐵測生產(chǎn)（元/0.70.650.6

內蒙 寧夏 青海 陜西 甘肅

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內蒙 寧夏 青海9700870077009700870077006700570047000.50.450.40.352019-012019-032019-052019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，主廠區(qū)電價環(huán)比持穩(wěn)；主產(chǎn)區(qū)測算生產(chǎn)成本環(huán)比基本持穩(wěn)，內蒙地區(qū)5531元/噸，環(huán)比-5元/噸；寧夏地區(qū)5447/噸，環(huán)比-5元/噸；青海地區(qū)5594元/噸，環(huán)比-5元/噸。（成本為測算值，僅供參考）04總產(chǎn)量總產(chǎn)量圖9：鐵周產(chǎn)量噸） 圖10：鐵月產(chǎn)量噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 20251月 2月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月35404550551312111098701-0301-1701-0301-1701-3102-1402-2803-1303-2704-1004-2405-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1408-2809-1109-2510-0910-2311-0611-2012-0412-189月 10月 11月 12月資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，鋼聯(lián)口徑硅鐵周產(chǎn)量9.79萬噸，周環(huán)比+0.28萬噸，產(chǎn)量小幅回升。截至當前，周產(chǎn)累計同比增約3.25%；2025年5月份硅鐵產(chǎn)量41.48萬噸，環(huán)比上月-2.53萬噸，1-5月累計同比上年同期+12.3萬噸或+5.71%。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖11：鐵主區(qū)產(chǎn)萬噸） 圖12：產(chǎn)區(qū)量占（%）內蒙 寧夏 青海 陜西 甘肅 其他60

內蒙 寧夏 青海 陜西 甘肅 其他201816181614121086420403020102012/062012/122013/062012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/12資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心鋼招鋼招圖13：河鋼鋼招情況（噸，元/噸）

2025年6月75B2200噸，環(huán)比+65河鋼6月鋼招價5500/300/18000160001400012000100008000600040002000

招標量：河鋼 招標價（左軸

800070006000500040003000200010002018/82018/122018/82018/122019/42019/82019/122020/42020/82020/122021/42021/82021/122022/42022/82022/122023/42023/82023/122024/42024/82024/122025/4資料來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心鋼鐵消費鋼鐵消費圖14：均鐵產(chǎn)量噸） 圖15：度粗產(chǎn)量噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 2025255 105,000245235225215205195

100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來：MYSTEEL礦期貨究中心 資料來：MYSTEEL礦期貨究中心截至2025/06/20，日均鐵水產(chǎn)量為242.18萬噸，環(huán)比+0.57萬噸，維持高位，截至當前，周產(chǎn)累計同比增約3.64%。2025年5月份，統(tǒng)計局口徑下我國粗鋼產(chǎn)量為8654萬噸，環(huán)比+540萬噸，同比降636萬噸，5月份統(tǒng)計局口徑數(shù)據(jù)與鋼聯(lián)統(tǒng)計口徑數(shù)據(jù)繼續(xù)劈叉。1-5月份,統(tǒng)計局口徑粗鋼累計產(chǎn)量4.26億噸，累計同比+64萬噸或+0.15%。非鋼消費非鋼消費圖16：屬鎂量（） 圖17：屬鎂格（）2020 2021 2022 2023 2024 2025

金屬鎂：匯總價格：府谷 金屬鎂：天津港6月 7月 8月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月4700043000390003500031000270002300019000150008.58.07.57.06.56.05.52022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-051月 2月 3月 4月 5月資料來：鐵金在五礦期研究心 資料來：WIND、五貨研究心2025年1-5月，金屬鎂累計產(chǎn)量33.71萬噸，同比-2.37萬噸，同比-6.57%。截至2025/06/20，金屬鎂府谷地區(qū)報價16250元/噸，環(huán)比持平。圖18：鐵出量（） 圖19：75B#硅出口即期利（元噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 20256月 7月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,0008765432101-0401-1801-0401-1802-0