2023年飛科電器研究報告 電動剃須刀為營收主要來源

2023年飛科電器研究報告電動剃須刀為營收主要來源飛科電器：國產電動剃須刀龍頭歷經23年的發展，飛科現已成為一家以“技術研發”和“品牌運營”為核心競爭力，集剃須刀及小家電研發、制造、銷售于一體的企業。我們將公司發展歷程分為四個階段：1.初創期（1999-2002年）：入局國產電動剃須刀，嘗試廣告營銷。公司創建于1999年，成功研發了第一款國產雙頭螺旋式剃須刀。2001年開始積極開拓以連鎖超市為主的終端渠道，并在中央五臺黃金時段投放廣告，品牌地位迅速提升。2.成長期（2003-2006年）：代工提升效率，渠道技術多點開花。公司通過外協生產應對高增的需求，專注于研發和渠道建設。2004年進入全國大賣場，淡出批發市場。2006年推出“全身水洗”技術，并將此技術應用于100元以上產品。公司陸續推出吹風機、理發器、電熨斗等一系列產品。3.成熟期（2006-2018年）：并購加速市場洗牌，加大廣告投入。2007年，飛科并購5家同行業公司，結束了中國剃須刀行業低、小、散的競爭格局，并開始在各大衛視進行高密度、大范圍的品牌曝光，給消費者群體留下深刻產品印象。2009年飛科剃須刀實現國內電動剃須刀行業銷量、銷額雙冠。2016年，飛科電器在上交所上市。4.改革期（2019至今年）：品牌升級與渠道改革賦予飛科新生命力。2019年至今，飛科探索品牌升級和線下渠道“直供化”改革，搭建線上平臺矩陣，全面嘗試直播、KOL主播帶貨，公司煥發新的生命力。公司股權結構集中，決策效率高。創始人兼董事長李丐騰先生帶領公司從地方性制造企業一步步成長為如今的國產個護家電龍頭，承擔引領公司戰略方向的核心作用，為公司實控人。截至2022Q3，李丐騰先生直接持股9.0%，間接持股79.4%，合計持有88.4%的股份。電動剃須刀為營收主要來源，毛利率高于其他業務。2022H1公司電動剃須刀業務營收為16.3億元，占總收入比例為72.0%；電吹風業務營收為2.4億元，占比約為10.7%，兩者合計超80%，其余品類包括電動理發器、毛球修剪器等，占比較小。毛利率方面，近兩年公司各業務在產品結構改善下毛利率均有明顯提升，而電動剃須刀毛利率顯著高于其他分業務，2022H1達58.3%。品牌升級和渠道改革初見成效，飛科電器營收于2020Q1觸底反彈。飛科電器營收因需求放緩以及品牌形象老化自2018Q4開始出現七個季度同比負增長并在2020Q1受影響創階段新低，單季度營收僅為7.13億元。經過渠道“直供”改革與品牌升級后，2020Q3開始公司營收增速轉正并在2021年和2022年延續，截至2022Q3營收同比增速已9個季度為正，其中2022Q1-Q3公司營收/凈利潤分別同比+30%/+51%，改革成效顯著。2020/21年銷售費用增長和原材料漲價，公司凈利率承壓，2022Q1-3已有所緩解。2020/21年公司大力發展自營電商，搭建線上運營團隊，同時在內容社交平臺的宣傳推廣力度加大，導致廣告促銷費和人員費用增加，2021年/2022Q1-3銷售費用率分別達19%/23%。我們預計隨著電商平臺自營化能力的逐步累積，公司后續銷售費用率有望穩定并改善，且更多高端新品的推出將帶來凈利潤率的有效提升，公司2022Q1-3財報已有初步體現，凈利率已從2021年的15.9%回升至2022年前三季度的20.0%。產品&品牌升級延續，渠道化繁為簡成效初顯品牌調性年輕化，產品結構持續升級公司電動剃須刀產品過去存在定位劣勢，與行業均價存在價差。剃須刀作為公司的主營產品在過去采用下沉市場擴張的市場策略，品牌形象為“高性價比”和“經濟耐用”，存在定位劣勢。2020年前公司電動剃須刀產品均價在85-90元浮動，低于行業平均。根據魔鏡市場情報，2020-2022年公司電動剃須刀產品均價分別為92.9/128.8/164.3元，均價提高趨勢顯著，與行業均價差距逐步縮小。公司加大研發投入，產品年輕化、智能化升級。自2018年以來，公司研發費用投入大幅提升，研發費用率從2018年1.3%提升至2021年3.3%。同時公司積極擴充研發團隊規模，2021年研發人員數量達205人，公司根據同心多品類戰略和產品規劃將研發中心設置為個護電器、生活電器、美姿電器、口腔護理電器、廚房電器、健康電器等多個研發機構，進一步明確研發方向，細分研發功能，提升研發效率，在各品類精準開發滿足消費者需求的創新新品。圍繞年輕化定位推新，提高品牌調性。公司圍繞“時尚、簡約、科技”的產品設計理念，搭建多維產品創新矩陣，將產品創新95后化、00后化。2019-2021年飛科電動剃須刀經歷了智能顯示、自動感應、外形設計創新的產品升級路線。2020年公司推出首款200元以上產品（FS927智能剃須刀），采用自主研發的智能感應技術，刀網接觸肌膚時能夠感知肌膚表面微電荷進而自動啟動，使用完畢自動休眠。2020年12月公司推出小星球FS200系列，憑借獨特新穎的外表獲得市場的積極反饋。2021年8月推出小飛蝶FS891系列，延續時尚化、年輕化品牌新定位。同年12月份推出星空剃須刀，融合自動感應、LED智能顯示等技術，新增星空設計元素，定位200元以上價位。2022年9月推出FS988（星際銀、星云藍），采用高級航空鋁材質，搭配精細拉絲工藝，定位500元左右價位。一系列迎合年輕消費者需求的新品推出正在改變公司過去在消費者心目中的品牌印象。渠道化繁為簡全面整合，持續推進“C端化”改革撤銷原有批發渠道，整合優化KA及區域分銷渠道。2016年以前，批發經銷商是公司重要的經銷渠道，定位于小型超市、個體戶、鄉鎮市場，但分銷體系下的經銷渠道對于創新和高端品類接受度較低，同時會出現竄貨現象，對公司品牌形象造成負面影響。2018年起，公司圍繞著“產品銷售渠道化、市場管理區域化、營銷管理精細化”的營銷策略，將終端經銷商細化為KA終端經商與區域分銷商，分別對接一、二線大賣場以及三、四線地級市的商超渠道。2020年，批發渠道在經歷了從全國批發調整為省區批發后，公司為避免渠道銷售干擾，完全撤銷原有的批發渠道。1）KA終端銷售渠道：公司將永輝超市等KA賣場實現直供銷售模式，將原有經銷商逐步轉換為運營服務商。基于其高效率的數據反饋和便于管理的特性，渠道毛利空間進一步提高。同時，公司還優化了運營服務商的管理考核方式，按終端零售額對運營服務商和營銷人員進行考核，這一舉措充分調動了運營服務商的積極性。2）區域分銷渠道：公司將全國劃分為東南西北中五個大區進行扁平化管理，進一步加強區域賣場分銷體系建設。在地級市的市區范圍內，采用以經銷商直配為主的模式，對超市、電器店、便利店等網點進行掃街式覆蓋；在縣城，采用以分銷商為主的模式進行下沉式拓展，覆蓋當地中小型超市、夫妻店為主的銷售終端。推進線上“C端化”的改革，大力發展自營電商。飛科目前已設立15家電商平臺運營子公司，并在淘寶/天貓商城、京東商城、拼多多、蘇寧易購等電商平臺開設自營官方旗艦店。同時公司積極布局抖音、快手、小紅書、微博、B站等具有內容社交屬性的直播電商平臺。隨著線上營銷“C端化”的不斷推進，公司有效地優化了產品銷售結構，提升消費者數據和需求的分析能力，為消費者提供更精準、更好的消費體驗。目前公司線上、線下收入比重維持在60%和40%。根據公司公告，2021年直銷收入占比大幅提升，經銷商數量在2019年達到峰值后開始下降，2021年公司經銷商數量同比減少12.42%。信息化建設助力渠道營銷改革。為配合渠道及營銷改革，公司上線飛科直供分銷系統，有效加強了公司對線下渠道的管控能力和數據獲取能力；重新開發了OMS訂單管理系統，大幅提升公司訂單處理能力；此外公司開發了電動牙刷、健康秤等APP，助力產品智能化升級，同時，對集采系統、SRM系統、倉庫管理系統、防竄貨系統、售后管理系統、飛科體驗店系統及飛科商城系統等進行優化升級，支撐各部門業務的快速開展，為公司營銷模式創新創造良好條件，有效地利用數字化和信息化建設提升業務管理能力。擁抱新興紅利，情感營銷打造節日爆款隨著短視頻行業的發展，新興渠道或成為個護行業增量市場。個護小家電是圍繞個人經濟出發的品質小家電，由于其品類新潮、客單價低等特點相對于傳統大家電消費者更易被種草。根據奧維云網，2022Q1個護小家電三品類（電吹風、電動牙刷、電動剃須刀）新興渠道（含抖音、快手、拼多多）在整體線上渠道中零售額占比15%左右（其中電動剃須刀新興渠道零售量占比為22%），抖音渠道品牌數量目前已經達到傳統線上渠道的40%左右。2021年年底布局抖音渠道，品牌自營直播有利于沉淀品牌資產。飛科早期營銷策略以電視欄目冠名的方式進行硬廣投放。2020年首度試水直播帶貨，并于當年雙十一通過頭部主播辛巴在快手平臺直播帶貨；根據快手戰報顯示飛科剃須刀1分鐘賣出超20萬件，共銷售46萬件，單品/店鋪的交易指數均位列剃須刀類目第一名。2021年底開始，飛科開始布局抖音直播，主要通過自營直播團隊進行營銷。根據飛瓜數據，飛科品牌自播占比約為80%，有利于公司沉淀品牌資產。以節日為抓手，結合促銷活動打造爆款。公司通過在特殊節日時點（情人節/520/父親節）推出限定禮盒套裝進行情感營銷，如在七夕推出電動剃須刀七夕限定禮盒/幻彩日出電動牙刷禮盒，其當月（2022年7月）抖音渠道銷售表現亮眼，銷售額/銷量分別達到1.5億元/77.6萬臺。從季度數據來看，在特殊節日加持下的2022Q2/Q3銷售表現優于2022Q1，根據蟬媽媽數據，公司抖音渠道銷售額分別達2.2億/2.1億元，銷量分別達104.2萬/108.9萬臺。女性客戶成消費者主力軍，年齡以18-40歲居多。根據飛瓜數據，飛科品牌抖音自播的觀眾畫像性別分布中，女性占比較高，為近60%。飛科品牌抖音消費者女性占比為近63.5%，女性用戶成為品牌消費主力。從年齡結構來看，飛科品牌抖音自播的觀看用戶中18-40歲年齡段居多，18-23/24-30/31-40年齡段占比分別為18.68%/31.22%/31.37%，而消費者用戶中24-40歲占比較大，24-30/31-40年齡段占比分別為27.82%/34.63%。消費者地域分布主要集中在沿海省份，一、二線城市占比較高。精細化運營承接流量，打造爆品。公司在2021年10月正式推出小飛碟產品，根據抖音官方報道，在“小飛碟”爆火前，飛科抖音電商運營團隊便通過觀測產品與消費者的互動數據，通過消費者而不是品牌方自身發掘“小飛碟”成為爆品的潛質。在確定小飛碟為主推產品后，飛科將小飛碟的營銷拆解為“冷啟動”、“爆發期”、“穩定期”三階段。1.冷啟動期：公司根據后臺數據用戶畫像分析，注意到小飛碟主要吸引有送禮需求的年輕女性用戶，由此飛科通過優化產品包裝、定制化內容，契合該群體所需，在品牌自營直播間實現了流量蓄水。2.爆發期：飛科通過抖音營銷工具篩選出適合自身的內容種草達人和帶貨達人，深入多個圈層，擴大品牌聲量。飛科將達人帶貨視頻剪輯發布于品牌賬號，有效實現了破圈。另外在達人和自播的基礎上飛科還參加“抖音超級新品”活動，借勢平臺級資源扶持，實現流量躍遷。根據巨量數據，小飛碟上市后單月抖音GMV突破1600萬。未來看點一：電動剃須刀便攜式滲透提升+產品持續升級，量價齊升趨勢有望延續行業概況：“價”增邏輯延續，便攜式“第二把刀”或帶來“量”增新空間目前電動剃須刀行業增長動能主要來源于“價”的提升。根據奧維云網，2022Q1-3電動剃須刀品類傳統線上平臺（不包括抖音等新興興趣電商）銷售額/銷售量分別為49億元/2607萬個，分別同比-10.1%/-11.9%。根據魔鏡市場情報，2022年電動剃須刀品類淘系線上平臺銷售額/銷售量分別同比-2.9%/-10.8%，銷售額同比降幅小于銷售量同比降幅，主要系由于在電動剃須刀高端化趨勢下，產品均價的提升所致（2022年淘系均價為180元/只，對應2019-2022年CAGR為14%）。電動剃須刀市場目前呈現雙龍頭格局。電動剃須刀行業中主要競爭者為飛科和飛利浦，根據魔鏡市場情報，截至2022年1-10月，兩者在淘系市場份額（按銷額口徑計算）分別為32.7%/27.8%。從趨勢來看，飛科自2017年開始在淘系市場份額略有下降，但從2020年起逐年提高；而飛利浦的淘系市場份額自2017年有所下降。飛科與飛利浦在品牌定位和價格覆蓋方面存在一些差異，飛利浦/飛科的淘系平臺銷售均價分別為344.6/163.8元。傳統“第一把刀”市場或已飽和，年更新需求約為1.22億只。根據第七次全國人口普查數據，2020年中國總人口為14.4億人，其中15-64歲人口占比68.55%，男性人口占比51.24%，因此，中國電動剃須刀主要客戶群體人口總數約為5億人。按照中性假設，中國市場電動剃須刀滲透率60%（2022年中國城鎮化率為65.2%），產品更換頻率2.5年（建議更換周期為2-3年），我們預計中國電動剃須刀市場年需求約為1.22億臺。根據飛科電器2020年年度報告，飛科電動剃須刀銷售量5,656萬只，并參考中怡康數據（飛科2020年線上/線下市場零售量占比分別為43.79%/44.45%），可以推算出2020年國內市場電動剃須刀總出貨量約為1.28億只，與上述僅考慮更新需求的市場規模測算相近。便捷化趨勢已至，“第二把刀”增量可期。隨著便捷化去世的到來，應用于旅行與商旅出差等場景的便攜式剃須刀正逐漸興起，并在電動剃須刀銷售額中占比不斷增加，截至2022年底市場份額已達23.9%，有望為傳統電動剃須刀的存量市場帶來成長屬性。根據奧維云網數據顯示，2021年線上便攜式剃須刀銷售額為3.6億元，同比大幅增長192.5%，均價119元。2022年618購物節期間，便攜式電動剃須刀表現亮眼，銷售額達到0.56億元，同比增長215%，機型數量也從2021年同期的30種上升到2022年的82種。便攜式電動剃須刀根據產品形態劃分，分為直桶式、卡片式、橢圓式三種。直桶式電動剃須刀以須眉、素士為代表，多為單刀頭渦輪旋轉式電動剃須刀，機身長度在5-12cm之間,大小與口紅相當；卡片式電動剃須刀以松下、米家、博朗為代表，其中單浮動刀頭卡片剃須刀厚度僅為12cm，雙刀頭卡片剃須刀厚度為15cm，外形更加輕薄；橢圓式電動剃須刀以飛科為代表，弧面雙環刀網設計，外形潮流、創新，僅一只手掌大小，方便出差和旅游攜帶。便攜式“第二把刀”市場存在巨量市場空間。因便捷式剃須刀銷量于2020年才開始放量且主要聚焦于線上渠道，我們用2020-2022年線上銷售額除以均價得出三年線上銷量，粗略估算保有量約為1000萬臺，對應5億的男性目標群體，保有率僅為2%。以保有率上升至20%，均價提升至約150元，便攜式剃須刀潛在的市場空間增量約為150億元（對應約1億只的銷售量），增量空間廣闊。推新賣貴下產品結構持續調整，毛利中樞有望上行電動剃須刀產品價增邏輯帶來公司營收與毛利率雙雙提升，品牌升級正當時。營收方面，公司電動剃須刀自2018年以來連續三年下滑，2021年迎來反彈，該年電動剃須刀營收為27.8億元，同比增長20.9%。營收改善主要系公司在2021年推出了感應式“星空剃須刀”、便攜式“太空小飛碟剃須刀”等產品，備受市場好評，同時公司利用副品牌博銳承接原飛科的大眾產品市場（80元以下定位極致性價比），進而促使產品銷售結構發生顯著變化，中高端剃須刀新品銷售占比迅速提升，2021年中高端剃須刀新品銷售占比20.32%，產品銷售均價較2020年提升25.2%。從銷售量來看，公司電動剃須刀銷售量于2018年達到頂點隨后回落，近5年來維持在5500萬只水平左右。受益于品牌升級，截至2022Q1公司邊際毛利率已達到54%，較此前低位2020Q4的37%提升了17pcts。飛科剃須刀產品力較強，提價邏輯順暢。我們通過對比飛科FS966與飛利浦S3103/06兩款同價位299元的產品可發現，飛科剃須刀產品性價比更高。在產品外觀設計上，飛科FS966采用太空星環設計元素，比飛利浦S3103/06更加年輕有個性，符合年輕消費者審美。此外在續航時間、清潔方式、智能功能、充電接口方便性上，飛科FS966全面勝出飛利浦S3103/06，故在同一價位上，飛科剃須刀為更優選擇。得益于推新賣貴，公司銷售結構價格中樞大幅上行、銷售均價大幅提升。2020年以來，公司價格在50-100元區間的產品銷售額占比大幅下降，從2020Q1的近60%下降至2022Q4的6.4%。同時公司價格超200元的產品銷售額占比大幅提升，從2020年前的不超10%提高至2022Q4的68.1%，其中價格在200~250/250~300/>300元區間的產品銷售額占比分別為30.1%/22.0%/16.1%。未來看點二：高速電吹風&電動牙刷造第二極增長電吹風業務：抖音渠道增效明顯，高速吹風機成未來之趨抖音渠道系個護小家電新增量，吹風機增長較為迅速。根據奧維云網數據顯示，2020-2022年個護小家電傳統線上零售額分別為201億/194億/177億元，其中2021/2022年分別同比-3.5%/-8.7%。此外，2022年抖音零售額為30億元，占線上總銷售額的14.5%，表現亮眼。2022年電吹風/電動牙刷線上零售額分別為69.7億/53.5億元，同比+29.7%/-20.2%，電吹風銷售呈增長趨勢，而電動牙刷線上渠道及傳統線上渠道銷售均同比下降，表現較疲軟。傳統線上渠道保持穩定，抖音渠道逐步綻放優勢。根據奧維云網，個護小電的傳統渠道品牌數量仍占比過半，2022M1-9傳統渠道及抖音傳統渠道重合品牌共計383個。電吹風傳統線上渠道品牌數同樣保持較高水平，抖音渠道自2022M1-9品牌數量從52個增至109個，實現翻倍增長。2022年電吹風的線上銷售抖音及專業電商銷售平分秋色，其零售額分別占比42.8%/45.7%。2022M1-5電吹風抖音渠道銷售表現平平，于2022M6觸底反彈迅速增長，由2022M1的0.3億元增至2022M8的1億元，抖音渠道短視頻引流及直播帶貨的新興在線銷售模式綻放光彩。品牌賣點多重突破，高速電吹風前景遼闊。根據奧維云網的數據顯示，相較于2021M1-9，2022M1-9電吹風市場技術賣點主要在高速機型/馬達下置/負離子三方面，2022M1-9含有該類技術賣點的品牌分別占比52.1%/49.9%/88.1%，高速機型與馬達下置同比增速超過10pcts，各品牌布局高速吹風機市場。自2016年戴森推出全新技術的高速吹風機以來，吹風機市場就產生了高速吹風機與普通吹風機兩種類型。普通吹風機采用串激馬達，也稱之為有刷電機。由于有刷電機轉速較慢，普通吹風機轉速維持在2萬轉/分鐘以下，為了滿足快速干發需求，普通吹風機依賴電熱絲發熱，熱浪烘干頭發常常使頭發受損。隨著電機技術的不斷提升，高速吹風機采用高速無刷馬達，其轉速可以達到10萬轉/分鐘，不依賴高溫干發，實現護發效果優化。高速吹風機銷額增長亮眼。根據奧維云網，與2021H1相比，2022H1高速吹風機整體銷售持續增長。2022年初增長態勢亮眼，2022M1高速吹風機零售額為1355萬元，同比+122.8%。2022M1-5高速吹風機銷售增長經歷高位下降后又緩步上升的趨勢，2022M6零售回落，同比-34%。同時，2022M1-9高速吹風機產品均價持續下跌，由2022M1的1491元/臺下降至2022M9的865元/臺，均價跌破1000元/臺。與2020/2021年同期相比，2022M1-9首次新增500元以下的機型，占總吹風機銷售量的比例為1.8%，2000元以上機型占比大幅下降，由2020M1-9的93.6%跌至2022M1-9的54.9%，2022年高價位機型逐步轉移中高價位，500-1000元機型的銷額占比從2020M1-9的2.8%上升至2022M1-9的37.7%，均價下降趨勢明顯，高速吹風機價格戰競爭激烈。2022H2電吹風銷售緩慢增長，產品均價有逐步提高之勢。根據魔鏡市場情報，飛科電吹風淘系平臺22H1銷售額較低迷。但22H2銷售額同比有所回升，22M8/M9/M10/M11銷售額同比增速分別為+21%/18%/29%/13%。自22M6銷售額逐步恢復增長態勢后，產品均價隨之提高，產品意欲高端化線路戰略有所展現。電吹風推新節奏穩健，2023年高速吹風機有望推出。公司在2022年電吹風品類推出了3大類型，價格覆蓋了低于200元/200-300元/高于300元三個區間，以滿足不同消費者的需求。公司于2022年8月推出FH6310時光隧道系列，該產品外觀采用時光隧道設計，具備負離子功能和雙重防過熱保護，還提供可360°旋轉防燙集風風嘴，角度不受限，加強防燙保護，定價為259元。在2022年10月，公司推出FH6368柔風負離子恒溫吹風機，該產品可智能旋轉溫度調節，采取熱量均衡技術，可進行多檔位風速調節，同時還采用雙層內外濾網設計，防止頭發吸入風口，最大噪音小于60dB(A)，定價為369元。在2022年12月，公司推出FH6358小方塔系列，該產品小巧便攜，含一鍵冷風功能，可選兩檔風力，健康柔風模式，針對中性/正常發質，定價169元。公司有望在2023年推出高速吹風機產品，并將剃須刀升級經驗應用于電吹風品類，從而深度受益于行業“高速化”趨勢紅利。電動牙刷業務：市場份額增量空間廣闊電動牙刷：雖增速漸緩，但反彈潛力仍在。根據華經產業研究院，2016-2019年為電動牙刷市場快速增長時期，而2020/2021年電動牙刷銷量開啟負增長時代，分別同比-10.4%/-14.6%。由于各品牌產品同質化情況嚴重，產品缺乏創新力，潛在消費用戶拉新存在困難。但中國口腔患者人數逐年提升，2019年中國人較為嚴重的兩個牙齒問題：牙齦出血/口氣異味分別占比57%/52%，口腔患者人數已達7億人，消費者口腔健康管理意識有待提高，電動牙刷消費空間尚存。推出兒童電動牙刷，搶占低齡消費者市場。在2022年，公司推出的飛科電動牙刷共3大類型，包括2類聲波震動牙刷及1類兒童牙刷。其中，FT7105幻彩日出系列采用減震結構設計，支持無線感應充電，并且具有智能計時功能，保證刷牙時長，帶有防翻滾設計，確保刷毛朝上，保持牙刷干凈狀態，定價為169元。FT7205智感尊尚系列具備智能壓力感應，及時提醒刷牙力度過大的用戶，保護敏感牙面，附帶App智能分析，可提示刷頭更換時間，提供刷牙指導等，含模擬記憶功能，可自動對應上一次刷牙模式，無需手動調節，方便用戶長時間輕便使用，定價為245元。FT7110兒童牙刷采用萌趣小蛋殼造型，加強兒童刷牙趣味性，可智能科學計時，間隔30秒將提醒孩子更換刷牙區域，培養健康刷牙好習慣，另外配備刷杯，采用FDA認證的食品級材料，防塵洗漱一體式，有效隔離外部細菌，定價為299元。盈利預測收入端來看，目前飛科電器核心品類系電動剃須刀和電吹風，近幾年兩者合計營收占比均超過80%。在公司持續推行品牌升級戰略疊加個護小家電市場趨于飽和，未來公司產品出貨量或將維持穩中向好的趨勢，公司的增長之路主要體現為產品結構改善下的價增邏輯。總體來看，我們預計公司2022-2024年營業收入分別為46.3億/57.5億/68.8億元，同比+16%/+24%/+20%，綜合毛利率分別為53.3%